事件：

公司 2016 年实现营业收入 8.8 亿元，同比增长 13.30%，实现归属于母公司净利润 1.17 亿元，同比增长 138.22%， EPS 为 0.20 元。

点评：

2016 年公司营业收入保持平稳增长， 对快云科技及兆荣联合的并表是净利润快速增长的主要原因。快云科技主要为客户提供数字营销及 APP 推广营销服， 2016 年实现净利润 5314 万元。 兆荣联合专注于数字内容发行，2016 年实现净利润 4444 万元。两家公司于 2016 年 5 月并表，合计贡献利润 7000 万元左右。主业方面， 公司作为国内唯一的食品级木糖供货商和最大的低聚木糖生产商，以及国内唯一的二代非粮燃料乙醇定点加工企业，具备较强产品定价能力。功能糖业务发展稳健，全年贡献 5 亿元收入，毛利率提升 1%至 48.09%。 乙醇业务收入下滑 23%，仍未贡献利润，国家补贴维持在 600 元/吨水平。 公司已大幅缩减其淀粉糖生产业务，营收占比降为 2.18%，优化现有业务结构。 此外，公司已建成 5 吨生物基石墨烯生产线，预计 17 年开始将逐步量产，新的利润增长点有望打开。

定位“大健康+互联网”，未来布局仍值得期待：

公司大健康产业主要指以玉米芯及玉米为原料生产功能糖、 并循环利用玉米芯废渣生产第 2 代燃料乙醇等新能源产品。 近期， 6000 吨高纯度低聚木糖项目已经投产， 收入有望进一步提升。 公司还设立医疗健康产业并购基金，未来不排除在大健康产业继续进行寻求布局。公司通过并购切入数字营销和发行领域， 在产品销售渠道上形成协同效应。同时， 收购标的资质优良， 承诺业绩增速每年达 30%， 显着增厚公司利润。 目前，公司“大健康+互联网”的定位清晰，未来发展值得期待。

目标价 13 元，维持“买入”评级：

预计 2017 到 2019 年 EPS 分别为 0.21 元， 0.25 元， 0.31 元，目标价13 元，维持“买入”评级。

风险提示：

原材料价格上升风险；外延扩张不达预期的风险。

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