2016 年业绩触底，2017 年有望重回上升通道

公司公告2016 年年度报告，实现收入200.23 亿元，同比下降3.52%，归母净利润为-9.34 亿元，每10 股派发现金红利1.5 元，业绩略低于预期。

公司工程机械板块实现营收105.56 亿元，同比下降14.63%。公司农业机械实现营收34.52 亿元，同比增速4.75%；环境产业实现营收56.07亿元，同比增速23.91%。农业机械、环境产业两大新兴板块已成为新的业绩增长点，两板块营收之和占比已接近45%。

公司经营状况持续向好，资产质量进一步提升

公司员工目前下降到1.52 万人，结构改善明显；公司通过对工程机械板块进行产品线营销体系改革，大幅提升经营效率；通过自主创新，用新型产品的打开市场空间。

公司应收账款301.16 亿元，同比小幅增长1.2%，工程机械板块的应收账款延续了2015 年的下降趋势。公司存货合计127.70 亿元，较年初减少13.13 亿元。经营性现金流2016 年达21.69 亿元，为近3 年首次转正。

工程机械2016 年下半年逐步回暖，公司2017 年有望扭亏为盈

2016 年下半年工程机械行业逐步回暖。从复苏周期上来看，首先回暖的是挖掘机等土方设备，2016Q3 起重机销量开始反弹，2017Q1 传导到混凝土和基础施工产品。公司作为国内混凝土机械的龙头，受益于行业的复苏，2017 年有望走出亏损，全年销量达到50%左右的增长。

国内农业+环卫机械行业龙头，未来市场空间广阔

公司在环卫机械行业具有龙头地位，产品销售规模连续十年稳居全国首位，市场份额占50%以上。通过内生加外延，环卫继续板块将有望继续较快发展。随着农业供给侧结构性改革的深入推进，国家对农机购置补贴政策导向对中高端、绿色环保农机产品的支持公司作为国内农机产品创新研发领军企业，我们判断将保持行业平均增速以上水平的增长。

海外市场开拓稳中有进，受益“一带一路”国家战略

“一带一路”将明显带动公司海外市场业务。目前公司重点布局白俄罗斯、东南亚等 “一带一路”沿线市场。2016 年公司海外业务取得长足进展，对于海外并购，公司表示还将继续关注工程机械、农业机械行业的机会，以达到实现国际化的发展和促进公司产业升级的目标。

我们判断随着工程机械行业层面的复苏，公司2017 年业绩好转概率较大。预计公司2017-2019 年业绩为0.08 元/0.16 元/0.31 元，对应PE 为61/30/16 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下滑超预期导致需国内工程机械需求持续低迷风险。

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