16 年回顾： 短期费用增加压制业绩，长期增长犹可期。 16 年， 公司营收增长稳定，业绩增速放缓，主要是由于： 1）公司融资成本上升导致财务费用同比去年增加 78.3%； 2） 由于合并报表导致的研发费用大幅增加至 2.29 亿元， 同比去年增长超过 10 倍； 3）公司 16 年计提 1.26 亿元资产减值， 相当程度进一步压制了业绩的释放。 公司将持续推进平台化发展的落实， 目前已有 11 家平台公司落地， 首批数字星云联盟成员已有包括腾讯、 IBM、 今日头条等 54 家企业加入，既提升了公司营销技术创新能力又增强了资源跨界整合能力。 公司有望凭借管控上游品牌客户群+盘活优质的媒介资源+运用国内领先的大数据技术能力，使公司继续成为行业龙头，充分受益于行业持续的成长。

内生+外延持续推进， 整合打造国际化整合营销传播集团。 16 年公司成功帮助上海瑞格、钛铂新媒体两家成员企业挂牌新三板；设立深圳前海省广资本管理有限公司， 加码外延整合布局。 公司将继续围绕营销产业链上下游及周边布局，积极打造“营销+”生态，其外延步伐将会延续前行。在数字营销时代和整合营销时代，我们认为强者恒强，公司有望通过充分整合资源利用平台优势继续巩固龙头地位。

拟收购移动营销标的上海拓畅， 营销生态整合布局有望再下一城。上海拓畅主要运营畅思广告平台， 畅思广告是集 IOS+安卓双领域流量的一站式移动营销服务商， 专注于手游全案营销及移动媒体流量变现， 曾服务部落冲突、海岛奇兵、冒险与挖矿、苍穹变、花千骨、十万个冷笑话等知名手游产品。 公司有望通过收购上海拓畅，加速布局大数据驱动的全营销生态平台， 依托数据和技术，实现内容与渠道、各业务板块间的进一步融合， 逐渐升级为由大数据驱动的全营销集团。

盈利预测与估值:考虑总股本受 10 股转增 3 股的影响， 暂不考虑并购的影响， 我们预计 17-19 年公司归母利润为 8.0/10.0/11.9 亿元， 摊薄 EPS 为 0.46/0.57/0.68 元， 对应当前股价对应 30、 24、20 倍 PE，维持“ 强烈推荐”评级。

风险提示： 外延进展不顺利、整合风险、 行业增长减速。

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