五粮液动销超预期，“春节不打烊”已启动，一季度实现开门红的确定性高。临近春节，当前市场对五粮液的需求达到高峰，终端补货持续进行，五粮液春节动销超出预期。据微酒数据显示，今年春节期间，五粮液的投放量较去年同期增长了 20%，已经超过了去年一季度的水平。在动销方面，五粮液相较于去年同期，KA 渠道增长近 60%，电商渠道增长近 50%，专卖店增长近 40%，经销商增长近 20%。五粮液专卖店、云店以及 KA 渠道、电商渠道启动了“春节不打烊”活动，为消费者提供线上线下购酒绿色通道，满足多样化购物需求。据不完全统计，目前参加“春节不打烊”

    　　活动的五粮液专卖店已有 800 多家，基本覆盖了全国主要城市、重点区域。

    　　整个春节期间，它们将开门为消费者提供服务。我们预计公司一季度实现开门红的确定性高，全年有望保持较高增速，为“十四五”战略机遇期开一个好头。

    　　“十三五”完满收官，要抓住“十四五”战略机遇期，继续做优做大做强。2 月 8 日，五粮液集团召开 2020 年度工作总结大会。集团“十三五”

    　　完满收官，实现销售收入过千亿，发展迈上新台阶。“十四五”是五粮液集团重要的战略机遇期，李曙光董事长强调 2021 年要重点抓好五个方面的工作：一是全力以赴推动高质量发展；二是全力以赴推进全面深化改革；三是全力以赴实施创新驱动战略；四是全力以赴抓好重大项目建设；五是坚定不移强化党的建设。同时，当前要做好确保实现一季度开门红、确保大安全体系稳定运行、确保疫情防控工作有力有序三项重点任务。

    　　我们继续坚定看好五粮液，其正为再次成为民族第一品牌而努力，现在处于一个明显的上升趋势：第一阶段品牌和产品优化、第二阶段系统和模式优化、第三阶段销售即将全面发力。第一、公司在团购和直控终端方面持续发力，获得了主导权。为未来量价齐升做了非常好的准备；第二、在千元价格带，由于和茅台的价格相差较大，且自身的能力十足，未来普五做到 4 万吨的量完全可能，市值具备超过现在茅台市值的潜力；第三、批价上行带来经销商动力持续增强，带动品牌力持续提升、并强化主品牌对系列酒的带动；最后、国企改革继续推动公司战略到位、激励到位、人才到位的正向循环。

    　　投资建议：由于团购发力，全国化进程明显，且动销逐渐升温，我们预测2020-2022 年收入为 572、664、764 亿元，2020-2022 年净利润为 199、247、297 亿元，对应 2020-2022 年 EPS 为 5.13、6.37、7.66 元/股，当前股价对应 2020/2021/2022 年 PE 分别为 64/52/43 倍，基于行业集中度提高，高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情对销售影响较大，终端消费需求疲软；价格走势不如预期；利润率提升不如预期；食品安全问题。

更多精彩大盘资讯敬请期待！