事件 伟星新材发布业绩快报。2020 年实现营业收入51.03 亿，同比增长9.41%。实现归母净利润12.51 亿，同比增长27.26%。基本每股收益0.80 元。ROE 为30.83%。

    四季度业绩超预期增长 公司2020 年四季度业绩超预期，单季度实现营业收入18.82 亿，同比增长21.89%，归母净利润5.17 亿，同比增长77.67%。实现超预期增长的原因一是公司成本管控加强，费用率有所下降，净利率明显提升，四季度净利率27%，较2019年同期大幅增长8.6 个百分点。二是公司子公司新疆东鹏合立股权投资合伙企业投资的企业2020 年在科创板上市，投资收益增加。

    C 端业务下半年快速增长 2020 年上半年受新冠肺炎疫情影响，公司营收和净利均出现同比下滑。下半年随着疫情得到控制，上半年积压的家装需求在三四季度得到集中释放，同时精装率在2020 年有所下降，B 端业务对公司C 端业务冲击有所放缓。随着地产竣工端回暖以及存量房改造需求的释放，预计2021 年公司管道业务将获得进一步增长。

    同心圆战略稳步推进 公司积极推进管道业务相关的同心圆产业链产品业务增长，包括防水、净水等配套产品。公司可以利用现有渠道以及服务资源，复制公司“产品+服务”的盈利模式。目前公司防水涂料产品在市场需求、消费者认知、服务模式上得到了一定认可，后续品牌知名度和美誉度进一步提升将有力拓展公司的成长空间。

    第三期股权激励计划授予完成 近期，公司完成第三期股权激励计划限制性股票的授予登记工作。以7.00 元/股的授予价格想公司143 名激励对象定向发行1900 股，占公司总股本的1.21%。此次股权激励计划覆盖范围较广，包括高管、中层管理骨干以及核心技术和业务骨干。股权激励计划将有效提升员工的工作积极性，促进公司业务进一步发展。

    投资建议 公司作为塑料管道行业零售龙头，在品牌、服务方面具有明显优势，随着地产竣工端回暖，公司零售业务将持续受益。同时公司“同心圆”战略的防水、净水产品有望拓展公司的成长空间。

    调高公司21 年、22 年盈利预测。预计公司21-22 年归母净利润为13.60 亿/16.10 亿，21-22 年每股收益为0.85 元/1.01 元，对应市盈率为25 倍/21 倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。

    风险提示 原材料价格涨幅超预期的风险；多业务发展不及预期的风险。

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