事件： 朝鲜半岛局势持续剑拔弩张，美国通过各种途径不断施压，朝鲜也继续保持强硬回击，双方擦枪走火的可能性加大。受此事件的刺激，作为军需品龙头企业，公司自4月7日至今累计涨幅达17.55%。

股东实力强大，行业背景深厚。际华集团是中国最大的军需轻工 产品制造企业，是国内统一着装部门和行业以及其他职业装着装单位 的主要生产供应商。控股股东为新兴际华集团，持股比例66.33%，位居中央企业阵营前50位。

军需品行业龙头，2016年军品业务盈利能力及订单增速见底， 2017年有望实现盈利能力和订单规模双重增长。公司作为国内唯一的全系列军需产品供应商，具有全产品系列、全战区覆盖、全过程服务的能力，占据军需轻工品市场 70%市场份额。2016年招标方式改为综合竞标法，公司凭借强大的研发实力和综合供应保障能力能够在竞争中受益，2017年后军品订单毛利率预计会逐渐恢复，订单规模也会有所增长。需要特别指出的是公司的防护服、防护装具具有很强的市场竞争力，具备年产2000万件防弹衣、头盔、防弹护具的能力、以及年产15万顶帐篷、52万件携行具、300台特种车辆的能力，技术实力领先，能够保证短时间内大批量供货能力，主题投资机会显现。

定增助力公司转型现代服务业，打造际华园“1+X”独特模式。 公司的定增项目中包含41亿元投资际华园（重庆，长春、扬中、西安、 咸宁、清远）“1+X”新型业态，作为制造业和商贸服务业的有机结合， 主要由购物中心、室内运动中心、酒店及特色餐饮服务组成。有别于传统购物中心，际华园选址独特，依靠大都市，但又远离大都市，投资成本低。另外，引入了室内冲浪、室内滑雪、室内攀岩、室内跳伞等体育项目，有利于提高顾客粘性及提升购物体验。近期际华集团分别与国家体育总局航管中心、Walltopia公司签署战略合作协议，将分别在室内风洞跳伞项目、室内攀岩项目进行合作，此举有利于丰富业态、吸引人流、缩短项目回收期。

土地处置收益和政府补贴形成了对净利润的有益补充。公司大部 分企业地处城市核心区，结合当地政府出城入园计划和企业老厂区土 地资产开发或实施政府收储的客观要求，公司自2013年起陆续将生产 业务外迁，且预计十三五期间仍会有一定规模的土地开发收益或土地 处置收益实现。另外，公司在环保滤材、原料药开发、高端纺织技术、 防护装备等项目进行前瞻性的研发创新，积极申请政府补贴资金和国家专项基金支持，对利润形成了有益补充。

投资建议：预计公司2016 年-2018 年每股收益分别为0.33 元、0.36 元、0.42 元，对应的市盈率为 31.06 倍、28.47 倍、24.4 倍，定增价格为 8.19 元，具备一定的安全边际。公司作为军需品龙头企业，防护服、防护装具用品技术领先，能够保证短时间内大批量供货能力，主题投资机会显现。若扣除掉新兴际华集团持有的 66.33%股份以及中央汇金持有的 3.55% 股份，实际流通的市值不足 120 亿元，维持“买入”评级。

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