事件：2020 年年报发布，公司实现营业总收入7.03 亿元，同比去年增长15.58%；实现净利润为9321.5 万元，同比去年81.5%；拟以未分配利润向全体股东每10 股派发现金红利0.68 元（含税）。

    专业的城乡环境综合服务商，2017-2020年营收/归母净利润GAGR对应26.05%和57.14%：新安洁为重庆市环卫龙头，目前业务成功从重庆拓至全国，已经覆盖全国12个省市、已实施400余个项目。随着知名度和影响力提升，业绩实现平稳快速增长，盈利能力提升明显，2017-2020年营收和净利润复合年化增速为26.05%和57.14%。2020年华中/西南/华东/华北/东北营收分别增长27.95%/4.8%/4.47%/61.01%/-18.09%，华中地区营收首次超过西南地区、达到2.49亿元（营收占比35.49%）。

    除此之外，华北地区由于区域内项目增加，营业收入比上年同期增加61.01%。

    管理作业技术水平以及研发优势逐步凸显，2020年业绩、现金流表现有优异：由于2020年公司销售商品、提供劳务收到的现金增加，且随着公司推行集中采购、统一付款，经营活动产生的现金流量净额增加539.53%。目前公司逐步拓至华中、华东以及华北，渠道下沉到县级及以下区域。截至本报告期末，已完成 16 个研发和示范项目的立项，相关制度和激励政策已落地，科技成果的落地和使用也在全力推进中。

    环卫市场容量持续释放、城乡一体化趋势明显，具备运营、管理、技术以及资金优势的企业有望受益：伴随着环卫市场化、垃圾分类进入强制时代以及突发公共卫生事件，整体倒逼环卫作业标准提升，环卫作业正呈现出资金密集、技术密集、装备密集、管理密集、劳动力密集的态势。目前“环卫互联网+”、“环卫智能化”、“环卫机械化”应用逐渐加速。而新安洁处于行业第二梯队靠前的地位，2020年营收7.03亿元、归母净利润近1亿元，目前规模体量逐步壮大，且具备作业精细化管理、装备密集、技术密集态势领先的优势。后续随着登陆精选层募资投向逐步投产落地之后，公司有望在产业集聚效应下继续做大做强，市场集中度有望进一步提升。

    投资建议：公司以重庆为大本营，西南地区业务保持稳定增长；继续拓展华中、华东以及华北，目前华中地区营收超过西南地区、全国性布局成效渐显。公司管理作业技术水平以及研发优势逐步凸显，截止最新公司市值20亿元，PE（ttm）为21.8x，我们建议继续关注。

    风险提示：市场竞争及项目收益波动风险；劳动力来源风险

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