净利润增速平稳，信托收入贡献强劲，增长后劲仍可期待

爱建集团17 年1 季度实现净利润1.28 亿元，同比增11%，增速与16 年全年12%的水平基本持平，整体增长保持平稳。从营收表现来看，信托业务收入增长强劲，手续费净收入同比增速达到73%，信托主业回暖持续。不过其他部分收入增速的放缓对整体营收增长（+34.35% YoY）造成一定拖累，除手续费外其他收入增速为-50%，主要来自净利息收入的减少。从全年来看，我们依然对公司业绩表现保持乐观，主要原因在于：1）公司目前定增已经过会，资本金补充的完成将带动固有及信托业务的规模扩张；2）均瑶旗下金融资产与爱建的整合正按部就班的推进，华瑞租赁的整合预计在年内能够完成，提升公司业绩弹性，两方面因素驱动下，爱建17 净利润增速50%的增长可期。

华豚举牌引发控制权之争，抢筹利好公司股价

日前上海华豚举牌爱建，并拟继续增持爱建不低于2.1%的股权，剑指其第一大股东身份，此后均瑶予以回应也拟将在未来12 月增持爱建集团不低于3 个百分点股份。我们认为，从目前来看华豚想要获得爱建控制权并非易事。一方面，均瑶集团对于爱建业务架构的改革和重组推进已久，不会轻易放弃爱建的股权；另一方面，均瑶对于爱建的定增落地在即，完成后其持股比例将达到近18%，而华豚的股权将被稀释为4.4%，两者持股比例的差距将被进一步拉开。目前上交所已向华豚发出问询函，要求其对其举牌的目的、规划、资金来源等方面进行进一步说明，华豚的态度及进一步安排值得关注。短期来看，无论最后结果如何，双方抢筹利好公司事级市场股价表现。

投资建议：定增过会消除不确定性，抢筹利好短期股价表现

我们认为在信托行业景气度回升的背景下，公司内部激励机制的提升将推动爱建信托重回发展快车道。目前公司定增正在稳步推进过程中，随着定增资金的到位以及均瑶金融子版块与爱建子公司之间的整合，未来包括租赁、证券、产业投资等子模块的利润贡献将不断提升，提升公司业绩弹性。我们维持公司17/18年EPS0.66/0.84 元/股的预测，目前公司股价对应17/18 年PE23x/18x，PB2.9x/2.5x，华豚与爱建控制权之争利好公司股价表现，上调公司评级由“推荐”至“强烈推荐”。

风险提示：定增进程低于预期;信托及租赁行业整体下行导致业绩增速不达预期；刚兑打破导致资产质量出现恶化。

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