医药工业收入和利润超预期， 房地产因尚未到结算期拖累业绩。 公司一季度收入 7.41 亿元，归属净利润 1.44 亿元，同比分别增 15.26%、 17.17%，业绩放缓主要是房地产业务尚未到结算期收入同比大幅下降，但医药业务超预期，医药收入增长 49.42%，净利润增长 68.18%，其中预计金赛药业全线产品销售都有增长，收入增长约 58%，净利润增约 80%，一季度研发费用确认少导致利润增速快于收入；百克生物由于疫苗流通体制改革后低开转高开因素，以及销量也有增长，收入端预计增速 50%，去年 Q1 基数高，预计利润有所下滑；华康药业收入增超 20%，去年利润基数小，导致利润增速较快；房地产尚未到结算期导致收入和利润大幅下降拖累一季度业绩，但预计全年房地产贡献收入和业绩比 16 年有增长。? 预计 17 年公司公司业绩仍将快速增长。 首先，金赛药业销售人员扩充后，以及新开发的医院新患者带来的生长激素收入增量还会延续，一季度已经出现收入和利润端大幅增长。重组人促卵泡素 16 年低于预期，主要是生殖专科领域比较封闭，公司组建队伍和学术推广都需要时间，同时受制各地公立医院招标进度，市场推广工作受到影响， 16 年内 6 个省份中标，预计 17 年销售能达到 7000 万元以上。预计长效生长激素 17 年下半年完成四期临床试验，预计全年有望贡献超 8000 万的增量收入。预计百克生物和华康药业保持稳定增长，房地产业务后面结算期确认。? 维持“审慎推荐-A”投资评级。 公司是国内重组蛋白药物行业龙头， 在生长激素领域处于绝对领先地位。 核心子公司金赛药业主要产品高增长， 重磅产品长效生长激素和重组促卵泡素市场潜力大， 预计 17-19 年 EPS 3.73、 4.71、5.82 元， 对应 PE 30、 24、 19 倍， 维持 “审慎推荐-A”投资评级；? 风险提示： 新品销售低于预期、 生长激素竞争激烈。

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