事件：

2016 年实现营收3.2 亿元，同比增加83.92%。实现净利润1261 万元，同比下降30.28%。公司一季度实现营收8795 万元，同比增加91%，实现净利润650 万元，同比增加9%。

投资要点：

投入加大影响利润水平：公司2016 年持续推动B2B 平台建设及供应链金融平台建设，打造了授信-交易-融资-信用评价交易闭环，为公司业务拓展打下坚实基础。投入加大导致利润有所下降。公司2016年及2017 一季度营收增长主要源于化工贸易收入增加。

大宗电商迎发展良机，供应链金融切入痛点：B2C 电商发展已经成熟，B2B 电商能够帮助企业降本增效，仍是蓝海。其中由于大宗商品交易具备交易金额巨大，价格波动频繁等特点，大宗电商有望率先崛起。供应链金融能够有效解决B 端交易应收账款问题，减轻中小企业资金压力，有效解决企业痛点。同时国内仅企业间应收账款达到26 万亿，供应链金融市场巨大，我们看好公司作为化工大宗电商打造供应链金融服务的发展前景。

供应链金融逐步落地：公司以交易平台为载体协同多家银行推出供应链金融产品解决中小企业融资难的痛点，公司提供基于交易端的风控服务，推广前期做大宗商品的优质企业。2016 年公司与数百家企业签订交易平台建设协议，在部分企业已经实现供应链金融服务模式，我们预计后续将持续落地。同时公司完成对网盛融资担保公司增资，获得银行更高的授信额度，为在线交易提供更加完善的融资担保服务。

盈利预测及投资评级：首次覆盖给予“买入”评级：大宗电商迎来发展良机，公司不断推进供应链金融的落地，看好公司长期发展。预计公司2017-2019 年eps 为0.63，1.58，2.49 元，对应估值50X，20X，12X。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：（1）相关项目落地不及预期的风险；（2）市场系统性风险。

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