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全面牵手博纳影业,票房市场继续向头部集中
发布时间: 2017-05-16 12:00
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万达院线(002739)

事件

5 月15 日晚间,公司发布公告,公司今日与博纳影业签署《投资框架协议》和《合作框架协议》,双方就增资扩股、院线加盟、广告合作、影片投资等方面开展战略合作。

正文:

1、协议内容涵盖投资及业务,合作全方位

1)公司将向博纳影业投资3 亿元,持股比例为1.875%;

2)博纳旗下影院加盟万达院线;

3)博纳影院的映前广告交由万达传媒(公司子公司)代理;

4)全方位的影片互投。

2、博纳影业为民营电影企业“前三甲”,进入上市辅导期

公司是国内第一家拿到放映牌照的民营影视公司,形成了一条以发行营销为核心的电影全产业链,业务涵盖影视制作、影视发行、影院投资、院线管理、广告营销、艺人经纪、实景娱乐及影视文化旅游城投资建设运营等。

制作:自公司成立以来,共出品发行了206 部电影,累计票房高达164.47 亿元。超过10 亿票房的影片3 部,超过5 亿票房的影片9 部,超过1 亿票房的影片38 部。近年来,投资拍摄了《智取威虎山》、《一代宗师》、《龙门飞甲》、《桃姐》、《激战》、《扫毒》、《澳门风云》系列、《窃听风云》系列、《十月围城》、《烈日灼心》、《我是路人甲》、《新娘大作战》、《湄公河行动》、《三少爷的剑》等多种类型影片,是中国电影投资制作领域的旗舰企业。

发行:2012-2016 年,博纳影业主导或参与发行的国产影片和协助推广的进口影片共计53 部,共实现票房118.98 亿元。

放映:截止到 2017 年 3 月31 日,博纳影业旗下正式运营的自营影院达到39 家,另有2 家计划于2017 年6 月开业,41 家共计银幕338 张,其中包括16 张中国巨幕和 5 张 IMAX 巨幕。未来五年内,博纳旗下运营的影院在全国将增建至百余家,共计超过一千张银幕。

已私有化,准备登入A 股市场,公司是国内首家登入美国纳斯达克的国内影视企业,2016 年4 月完成私有化,12 月19 日完成25 亿的A轮融资,估值达150 亿元,2017 年3 月完成10 亿的A+轮融资,估值160亿元,正接受上市前辅导,准备登入A 股。

3、全方位牵手博纳,强者恒强

次与博纳影业的合作是全方位的,涉及电影上下游,有望直接带动公司业绩的提升。

制作:博纳影业是崛起中的电影出品方,4 月28 日上映的《拆弹专家》票房收入3.86 亿元,即将上映《荡寇风云》(赵文卓主演)、《建军伟业》、《追龙》(刘德华、甄子丹主演),电影制作实力强劲,能够与公司关联制作公司形成强有力的联盟,影片互投将推动国产电影更上一层楼。

发行:公司关联企业五洲发行的市场份额最大,市场占有率25%,博纳影业的发行市场占有率高达11.3%,排名第三,二者相加之后的市场占有率为36.3%,占据国内票房市场的三分之一以上,联合实力可见一斑。

放映:万达院线为国内院线龙头,市场占有率13.4%(2016年),旗下影院全部为资产联结型,市场掌控能力超强。此次博纳影业旗下的影院有望加盟万达院线,将扩大万达院线的放映市场掌控力,同时影院上交院线1%-2%的加盟费(院线加盟惯例)将直接提升公司的院线业务收入,未来五年博纳影院的数量有望突破百家,银幕有望突破千块,按照目前每块银幕收入110万计算,博纳影院票房收入有望11亿元,有望给院线带来0.11亿元-0.22亿元的直接收入。

广告:博纳影院的映前广告交由万达传媒代理将直接带动万达院线的广告收入,映前广告市场是一个正在兴起的市场,2016年映前广告市场约30亿元,增速超过50%。

4、龙头地位+非票房收入增长

国内电影产业资源正处于整合阶段,公司背靠万达集团,布局了整个电影产业链,有望成为电影整合结果的受益者;今年公司的非票房收入占比为33%,与成熟市场中院线非票房收入占比相当,但是国内非票房市场刚刚兴起,市场空间巨大,公司该业务增长的空间依然较大。

5、盈利预测与估值:

作为国内院线龙头,拥有资金优势、集团协作优势及规模优势,我们坚定看好公司的发展空间。我们预测公司2017-2018年的EPS为1.77元及2.36元,对应PE为32倍、24倍。给予“买入”评级

6、风险提示:国内票房市场不及预期

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