投资要点

    　　事件

    　　公司发布4 月经营数据。2021 年4 月公司实现签约面积146.8 万平方米，同比上升76.4%；实现签约金额316.7 亿元，同比上升88.7%。2021 年1-4 月公司累计实现签约面积444.6 万平方米，同比上升111.0%；累计实现签约金额1003.2亿元，同比上升123.0%。

    　　点评：

    　　4 月销售高增长。4 月公司实现签约面积146.8 万平方米，同比上升76.4%；实现签约金额316.7 亿元，同比上升88.7%，销售均价21574 元/平方米，同比上升6.9%。2021 年1-4 月公司累计实现签约面积444.6 万平方米，较2020 年同比上升111.0%，较2019 年同比上升81.9%；累计实现签约金额1003.2 亿元，较2020 年同比上升123.0%，较2019 年同比上升100.2%；销售均价22564 元/平方米，同比增长5.7%。

    　　4 月拿地较稳健。4 月公司披露新增地块9 个，拿地建面141.6 万方，金额107.2亿元，楼面均价为7573.7 元/平方米。按公司披露口径，1-4 月累计新增拿地建面289.6 万方，累计拿地金额303.8 亿元，楼面均价为10492.3 元/平方米，根据以往拿地情况，估算拿地力度为40.4%。1-4 月按拿地金额计算，一线城市占比30.2%，二线城市占比40.7%，三四线城市占比29.1%；拿地主要城市为天津（31.4%），广州（17.0%），北京（13.2%），金华（10.5%），佛山（4.7%）。

    　　三条红线持续达标，融资成本处于行业低位。截至2020 年末，公司扣除预售账款资产负债率为68.51%，净负债率为62.53%，现金短债比为1.21，三条红线持续达标。截至2020 年末，公司总债务余额为1130.01 亿元，债务融资加权平均成本为4.74%。4 月两笔5 年期公司债发行利率分别为3.91%和4.30%，250 天超短期融资债券发行利率3.10%，融资成本处于行业低位。

    　　投资建议：金地集团稳定现金流业务到达临界点。金地物业实力雄厚，估值有较大提升空间。此外，公司三道红线均达标，土地储备丰富。我们预计公司2021-2022 年EPS 分别为2.42 和2.54 元，以5 月10 日收盘价计算，PE 分别为4.6倍和4.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：货币政策大幅收紧。

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