盈利增速较 2016 年放缓。1 季度平安银行实现净利润 62.14 亿元，同比增长2.1%，增速较 2016 年全年下降 1.3 个百分点，增速较 2016 年下降主要由于息差收窄和手续费增速放慢；其中营业收入同比增长 0.65%（还原营改增前的营业收入为同比增长 8.2%） 。盈利增长主要来自成本节约（ 16.9%） 和规模扩张（ 8.5%），但很大程度上被拨备费用（ -14.9%）和息差（ -6.8%） 所抵消。 成本收入比 24.55%，同比下降 4.80 个百分点，业务管理费同比下降 15.8%。

1 季度负债端增长主要来自同业存单，存款与年初持平，资产端增长主要来自贷款和非标。2016 年末总资产、负债、贷款和存款分别较年初+1.8%、+1.7%、+4.9%和-0.5%。 1 季度资产增长主要来自贷款和应收款项类投资，分别贡献资产增速 2.3 和 1.7 个百分点，但现金及存放央行款项、拆出资金分别拉低资产增速 1.4 和 1.0 个百分点；总负债较年初增长 1.7%，主要来自应付债券（主要为同业存单）贡献 1.9 个百分点，公允值计价负债和存款均拉低负债增速0.4个百分点。 估计 1季度末同业负债+同业存单余额占负债比重达到近 28%，较去年年末上升约 2 个百分点。

NIM 环比降幅较大，主要由于负债端同业存单和同业负债日均余额占比和利率升幅较大，存贷利差环比略降。 1 季度日均 NIS 和 NIM 分别为 2.37%和 2.53%，环比分别下降 20 和 19 个基点，NIM 降幅超过 16 年各季度，其中生息资产收益率环比上升 10 个基点，付息负债成本率环比上升 30 个基点。存贷差环比只下降 4 个基点，息差环比降幅大主要因为负债端同业存单和同业负债日均余额占比和利率升幅较大，二者在日均付息负债中日均余额占比环比分别上升 2.0 和 4.2 个百分点，利率分别上升 66 和 81 个基点；而日均存款占比环比下降 6.2 个百分点。预计后续同业存单增速将有明显放缓。

1 季度不良、关注占比稳定，不良生成速度放缓。1 季末不良额 269.27 亿，环比增长 4.8%，环比增速低于 16 年各季度；不良率 1.74%，环比持平；关注类占比 4.12%，环比略升 0.01 个百分点。年化不良净生成率 2.63%左右，低于此前 6 个季度。从新增不良的结构来看，新增不良主要来自公司贷款、个人经营性贷款和信用卡应收账款，而汽车贷款不良额较年初有显着下降（预计主要因为处置力度加大） 。企业贷款不良率环比上升 0.03 个百分点，升幅较之前明显放缓，是不良增长放缓的主要驱动。信用卡不良率 1.55%，环比略升 0.12 个百分点，但新进不良比例为近三年来最优水平。 年化信用成本 3.26%，较 2016 年基本保持稳定。拨备覆盖率 163.3%，环比上升 8.0 个百分点；拨贷比 2.84%，环比略升 0.13 个百分点。截至 16 年末，逾期 3 个月以上与不良比率为 157.7%，仍处同业较高水平，随着监管层对该指标的关注，预计逾期 3个月以上未减值贷款后续仍有下迁压力。 特殊资产管理事业部自 2016 年底成立以来，1 季度收回不良资产 23.94 亿元，同比增长 111.86%，不良收回额中90%为现金收回。

1 季度新增贷款中零售贷款占比超过 60%，新增零售贷款主要投向按揭。1 季度新增贷款中，一般对公、票据贴现、零售（不含信用卡）、和信用卡贷款占比分别为+50%，-11%，+51%和+10%。1 季末，零售贷款（含信用卡） 占比37.8%，较年初提高 1.1 个百分点，其中按揭贷款占比 6.8%，较年初提高 1.0个百分点；信用卡应收账款占比 12.2%，环比持平。

手续费佣金净收入显着放缓。手续费佣金收入 91.25 亿元，同比增长 2.6%，增速同比大幅放缓 49.1个百分点，手续费收入增长主要来自信用卡、理财业务。手续费佣金净收入为 81.5 亿，同比仅增长 0.6%，而 2016 年手续费佣金净收入增速为 15.7%。占营业收入的比重为 29.4%，同比持平。手续费佣金收入增速大幅放缓主要由于去年 1 季度基数较高，去年 2-4 季度已经经历了持续放缓，放缓主要是由于咨询顾问费、代理及委托手续费、资产托管手续费收入放缓较多，其次是营改增的影响。

公司积极推进智能化零售战略转型，零售业务客户基础发展迅速，在零售业务的服务、产品、渠道和组织上均有突破。 1 季度末零售 AUM 达 9,063.86 亿元，较上年末增幅 13.64%，零售客户数 4,369.35 万户，较上年末增长 7.96%，其中：私人银行及财富客户数 38.78 万户，较上年末增长 12.80%。服务上，大数据精准把握客户需求，打造以“SAT（社交+移动应用+远程服务）+智能网点”为核心的零售银行服务体系，覆盖与客户的全触点并做无缝对接；产品上，大力发展消费金融，升级财富管理，构建一站式零售综合金融服务；渠道上，深化行外合作，基于智能主账户打造 B2B2C 零售业务发展新模式；组织上，引入了大量具有互联网经验的专业人才，互联网化组织管理支持创新快速落地。

维持长线买入评级。 核心一级 CAR/一级 CAR/CAR分别为 8.28%/9.23%/11.48%，环比分别下降 0.08/0.11/0.05 个百分点， RWA 系数较年初上升 1.0 个百分点。略下调 17-18 年盈利预测 2.5%/2.0%，预计 17-19 年盈利增速分别为7.4%/8.9%/5.6%，目前 17 年 PE 和 PB 分别为 6.58 和 0.75 倍。维持长线买入评级和 10.7 元的目标价。

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