引进高端家电AEG，美的产品定位高端化，转型战略持续演进

近期美的宣布与伊莱克斯合作，引入源自德国的百年高端家电品牌AEG。我们认为这是美的自2011 年以来战略转型的持续演进，美的在推进AEG品牌过程中将获得高端品牌的运作能力，为下一阶段的发展奠定基础。

产品定位高端化，是美的2011 年以来战略转型的持续演进

市场将此次合作视作一次普通的交易，即AEG 借助美的在本土市场的优势拓展中国市场，我们则认为这一举动对美的而言有着更大的深意。未来2年，可能AEG 对美的收入、净利的贡献不大，但美的将在推进AEG 品牌的过程中获得高端品牌的运作能力，为下一阶段的发展奠定基础。消费升级带来家电行业发展的新机遇，消费者重视产品品质和品牌，美的产品定位高端化顺应了这一趋势，是美的2011 年以来战略转型升级的持续演进。

AEG 是百年历史沉淀的德国高端品牌

AEG 是伊莱克斯集团下的高端家电品牌。AEG 成立于1887 年，产品涉及多个方面，在家电领域主要包括白电、厨电、小家电等。AEG 于1994 年并入全球知名的家电商伊莱克斯集团，集团旗下拥有Electrolux, Frigidaire等多个品牌，其中AEG 是高端家电的代表，在德国、奥地利和Benelux经济联盟有着强的品牌影响力。在过去的130 多年里，AEG 一直是消费品创新开发的先驱者，追求卓越品质。美的引入AEG，重点在冰箱和厨电领域的高端产品，直接弥补了美的相应产品在高端顶尖市场的不足。

选择引进而非自创高端品牌，是相对容易成功的路径

美的通过引进AEG 高端产品提升自身产品定位。品牌高端化的路径有两个，一是依靠自创，二是通过外部引进。消费者往往对品牌形成固有认识，这是品牌定位由普通走向高端化的障碍，因此相对而言，引进比自创高端品牌更节省投入、成功的可能性也更高。美的在大众产品市场已经占据领先地位，但与某些细分领域的龙头相比，高端产品仍具备提升空间。我们预计，短期美的主要依靠直接进口AEG 产品，未来或许能够自主生产，这一过程本身有助于美的产品在工艺、质控等方面的提升。

具备成长性的优质蓝筹，维持“买入”评级

消费升级为家电企业带来新的发展机遇，美的作为国内家电龙头，具备品牌优势。公司“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略并发，聚焦产品与用户，深化经营转型，已经取得显着成效。美的激励机制明确，战略转型持续推进，长期增长前景确定。预计公司2017-2019 年EPS 分别为2.74/3.49/4.30 元，考虑到公司2017 年利润表受到并购溢价摊销影响较大，2018 年业绩将更为真实地反映经营状况，我们按2018 年盈利预测，给予12~14 倍PE 估值，对应目标价41.9~48.9 元。维持“买入”评级。

风险提示：合作事项待监管审批，房地产超调，国际运营政策、汇率风险。

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