公司推出第二期员工持股计划（草案），拟参加认购员工总数不超过3000 人，资金总额上限2 亿元，有望强化长期激励效果，助力公司成长。我们看好在涂料行业集中度提升、公司自有产能快速扩张的驱动下，公司未来市场份额持续增长，业绩实现快速提升。调整2021-2022 年公司EPS 预测至2.41/3.44 元（原为2.26/3.14 元），新增2023 年EPS 预测4.71 元，上调目标价至87 元，维持“买入”评级。

    　　推出员工持股计划，建立长效激励机制。公司此次第二期员工持股计划（草案）拟参加认购的员工总数不超过3000 人，资金总额上限为2 亿元；其中公司董监高管理人员不超过7 人，拟认购上限3000 万元。以董事会召开当日收盘价61.95元/股测算，本次计划所能购买和持有的标的股票总数约为340.33 万股。2021年5 月25 日公司完成回购股份174.85 万股，回购均价57.18 元/股，计划全部用于员工持股计划。此次覆盖面更广的持股计划有望强化对核心员工的长期激励效果，实现公司与员工的利益共享，助力公司长期成长。

    　　限制性激励股票授予完毕，解锁条件利润增速30%以上。2021 年2 月25 日，公司向353 名高管、核心管理技术人员等激励对象首次授予195.27 万股限制性股票，授予价格13.88 元/股；2021 年5 月31 日，公司向90 名高管、核心管理技术人员授予预留部分36.97 万股限制性股票，授予价格15.84 元/股。两次合计授予股票232.24 万股，解除限售条件为2021-2023 年扣非后归母净利润分别为3.90、5.17、7.02 亿元，对应同比增速分别为30%、32%、36%。

    　　全国产能布局快速推进，看好公司成长空间。公司目前具备建筑涂料产能35.6万吨，在建西南、华北、华南、滁州等多区域生产基地，合计规划建筑涂料产能145 万吨，防水卷材3.1 亿平方米等，公司预计产能将于2021 年起陆续投产。

    　　我们认为在未来行业集中度提升的趋势下，公司产能规模快速扩张有望支撑其市场份额持续增长，同时全国基地布局的完善有望缩短公司销售运输半径，费用率存在边际下降空间，看好公司未来业绩增长弹性及长期成长空间。

    　　风险因素：需求走弱导致产品销量下滑；行业竞争激烈导致产品价格大幅下跌；原材料价格波动；应收账款回款进度不及预期；新增产能释放不及预期。

    　　投资建议：公司是国内外墙涂料领军企业，在涂料行业集中度提升、公司产能扩张的驱动下，业绩有望实现快速增长。考虑到公司产能及渠道扩张进度超预期，上调公司2021-2022 年归母净利润预测至4.97/7.10 亿元（原预测为4.66/6.48 亿元），新增2023 年归母净利润预测为9.71 亿元，对应2021-2023 年EPS 预测分别为2.41/3.44/4.71 元。考虑到公司盈利预测上调及行业整体估值水平提升，上调目标价至87 元（对应2021 年36xPE，原目标价为80 元），维持“买入”评级。

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