看好中国消费升级下生活圈媒体的景气度，以及公司行业垄断地位和管理层锐意进取精神，建议投资者用更加长期的眼光看待分众的投资价值。

品牌广告预算持续向生活圈媒体转移。虽然广告行业增速低至个位数，但电梯视频及海报广告刊列花费16 年增长超过20%、影院广告同比增长45%。生活圈媒体的高度景气一方面由于基于特定场景针对都市主流消费人群的被动式营销；另一方面景气度较高的互联网行业持续增加生活圈媒体广告支出。

楼宇媒体业务：收入端刊挂率与刊例价均有提升空间，成本端凭借垄断地位有望维持媒体租赁成本的高控制力。2016 年收入为78.5 亿元，同比增速51%，毛利保持在74%。楼宇媒体业务未来增长动力：（1）框架媒体有向三四城城市下沉空间，刊挂率40%-55%之间有提升空间；（2）楼宇媒体周到达率较高但CPM 价格不足当地电视台的一半，加上公司占比垄断地位掌握定价权，有提价空间；（3）垄断地位使得公司对楼宇租赁成本有较高掌控力。

影院媒体业务：市场渗透率有较大提升空间，随着观影人次回升单银幕广告价值有望回升。16 年影院媒体收入20.4 亿元，占比20%，增速51%，毛利61%。影院和银幕持续向三四线城市下沉带来增量；而映前广告存量市场渗透率较低，从影院渗透率口径统计34%，银幕渗透率口径统计约50%，有提升空间；随着观影人次回升，单银幕广告价值将提升。公司银幕市占率达70%，持续领先。虽然随着影院议价能力增强，公司扩展新增银幕的成本可能会增加，但考虑到新增银幕贡献营收占比较小，对整体盈利能力影响较小。

强烈推荐。预计公司2017-2019 年实现净利润53.95/64.67/74.59 亿元，分别同比增长21%/20%/15%，当前股价对应的17-19 年PE 分别为20.9 /17.4/15.1 倍。给予17 年25 倍PE，目标价15.5 元。解禁短期可能形成股价的压制因素，但当前估值较低且认为市场对此已有一定预期。看好中国消费升级下生活圈媒体的景气度，以及公司行业垄断地位和管理层锐意进取精神，建议投资者用更加长期的眼光看待分众的投资价值，维持“强烈推荐-A”评级。

风险因素：限售股解禁带来的短期冲击风险；宏观经济低迷拖累广告增长风险，影院业务竞争加剧风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！