基本面稳健成长，短期股价调整带来投资机会。公司作为贴膏领域的龙头企业，近年以来经营稳健，2016 年以来医院渠道和OTC 渠道产品均保持了高速增长，尤其是去年公司转变为以通络祛痛膏单品重点推广的营销策略后，品牌影响力持续提升。随着后续新车间和新产能的逐步建成，新的改进工艺有望在核心产品中全面应用，产品使用体验有望全面改善，持续看好公司作为贴膏龙头的品牌价值。

核心品种树立品牌，二线品种将快速放量。通络祛痛膏2016 年销售快速增长，北京、上海等地的医院渠道保持高速增长，带动贴膏板块快速增长37%，区域覆盖率有望继续提升；二线儿童贴膏产品有望借助快速扩张的销售队伍在2017 年实现突破式增长；胶囊类产品已经受益于渠道改革从2015 年的6.5%增速提高到2016 年的27.9%增长，片剂增长速度也提升到23.2%，预期未来二线品种占比逐步提升，长期增长可持续。

营销改革持续加速，OTC 和医院双渠道推动多 品种放量增长。2017 年是公司继续大力推行营销改革的一年，OTC 和医院销售队伍的人数将大幅提升，更加成熟的渠道正在建成，随着品牌影响力的提升，后续新产品和现有二线品种有望借助营销渠道改革持续放量增长，未来3-5 年均将维持30%以上的业绩增速。

积极寻求外延整合机会，后续外延超预期概率高。公司账面资金充足，出售亚邦股份股权将带来更充裕的流动性，公司在积极寻找渠道协同性高的外延标的和产品，预计后续外延概率较高，考虑到公司近期经营改革效果良好，全然年业绩确定性提升，我们上调2017-2019 年预测EPS0.39 元、0.52 元、0.68 元（原预测0.36 元、0.48 元、0.63 元），同比增长-33%、33%、31%，对应预测市盈率27 倍、20 倍、15 倍，考虑公司准现金资源充足，报表质量较高，未来有持续超预期空间，维持买入评级。

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