稳居轨交门系统龙头地位， 2016 年业绩符合预期： 据 2016 年报，城轨车辆门系统作为公司当前的核心产品占公司主营收 50%左右，该产品国内市占率持续十年保持在 50%以上。 2016 年公司实现营收 20.1 亿元，同比增长 21.35%，归母净利润 2.40亿元，同比增长 30.53%，主要系国家大力发展轨道交通及新能源汽车产业收入增长所致。公司近年连续获得上汽大众和德国 TS16949、 DEKRA Seal 证书，截止 2016 年，公司主要客户包括比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、广汽、江淮、众泰等新能源品牌车企，并获取上汽大众预定点通知书。

外延式拓展新产品市场，收购龙昕科技切入 3C 领域： 据公司公告称，公司拟斥资 34 亿元收购涉足 3C 精密结构件检测业务的龙昕科技 100%股权。龙昕科技精密模具设计开发、纳米注塑技术、真空镀技术、自动装配技术处国内领先地位。客户包括 OPPO、 VIVO、华为、 TCL、 ADVAN、 MICROMAX、 LAVA 等。 2016 年营业收入 10.18 亿元，同比增长 55.5%；净利润 1.80 亿元，同比增长 29.5%。未来三年承诺净利润不低于 2.38 亿元、 3.08 亿元和 3.88 亿元。收购完成后，未来将形成轨交+新能源汽车+3C 多元化发展格局，为业务增长提供充足驱动力。

围绕“机电一体化”核心能力，适度跨界实现多元发展： 公司将以“自主研发、合作设计”的研发设计模式，实现主要产品的前瞻性研究与设计。据中国产业信息网预测， 2020 年城轨交通车辆门系统市场规模可接近 60 亿元，年均增速接近 30%。因此，公司轨交门系统未来的市场空间较大。同时，公司还提供精密制造装备产品，其中包括电动工具零部件产品、汽车零部件及高端制造装备三个业务方向。公司未来将加大对新能源汽车零部件板块的投入，着力培育和孵化新能源公交门系统、闸机扇门模块、电机等新产品业务。根据国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划（ 2012-2020 年）》，到 2020 年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达 200万辆、累计产销量超过 500 万辆。

投资建议： 不考虑此次收购，预计 2017-2019 年净利润 2.96 亿元、 3.76 亿元、 4.81亿元， EPS 为 0.40 元、 0.51 元、 0.65 元，考虑收购龙欣科技后备考净利润分别为 2.38亿元、 3.08 亿元和 3.88 亿元，按照分业务分布估值：参考可比公司平均估值，给予轨交装备业务 35 倍 PE，对应合理市值 103.6 亿元，给予龙昕科技 25 倍 PE，合理市值 59.5 亿元， 综合考虑，合理总市值 160 亿元。收购完成后总股本 10.47 亿股，对应 6 个月合理价格 15.58 元。公司未来将继续加强在轨交、新能源汽车零部件和精密制造装备产业布局，收购完成后成功切入 3C 领域，维持买入-A 评级。

风险提示： 国内轨道交通投资放缓，政府税收补贴政策改变，收购不及预期。

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