华侨城集团，追求跨越式发展

华侨城集团在 17 年初的集团年会上提出了“跨越式发展”的经营计划，17 年将营业收入提升至 800 亿，增速达到 49.3%，利润额从 95.2 亿元提升至 120 亿元，同比增长 26.1%。 上市公司华侨城 A 作为集团主要的经营主体，过去几年平均收入和 利润贡献率分别为 61%和 93%， 集团的利润成长势必会带动华侨城 A 加速提高业绩的释放速度。

华侨城 A，优质资源储备，释放事半功倍

华侨城 A 通过“主题乐园”的打包拿地方式，在核心一二线城市取得了大量的土地储备，随着房价的不断上涨，公司地产业务毛利率维持在 50%以上。 16 年公司实现销售金额 275 亿提速意愿明显，规模跨上了新的台阶，百强房企排名 62 位，布局进入了 14 个城市，其中 3 个一线城市， 9 个二线城市和 2 个三线城市；土地端公司拿地方式更加多样化， 旧改+合作的模式引入，既保证公司长期资产质量，也有能力盘活短期存量土地资源，为整体周转提速贡献助力。

预计 17、 18 年的业绩分别为 1.12 和 1.43 元，维持为“买入”评级。

华侨城目前在手地产项目总储备建筑面积 2204 万方，未结算面积达到了 1608 万方，权益未结算面积 1173 万方，而权益货值将近 4000 亿。 其中现房占比较高， 且主要布局在深圳、 上海等一线城市， 对于收入的支撑较强。 业绩方面， 预计公司 17、 18 年归母净利润规模为 92.1 亿、 117.2 亿元，PE 倍数为 7.67x， 6.03x。

风险提示

现房比例较高业绩释放受实际售影响较大，旅游项目投资确定性低。

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