人工智能龙头，首次覆盖给予“买入”评级

    　　科大讯飞深耕语音智能领域20 载，经过前期的技术积累和应用探索，2019 年进入“AI 战略2.0”阶段，战略聚焦智慧教育、智慧医疗、智慧城市等行业赛道，在人工智能产业大势下，公司进入红利兑现期。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为17.67、22.38、29.63 亿元，对应EPS 分别为0.79、1.01、1.33 元/股，对应当前股价PE 分别为83.5、65.9、49.8 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　战略聚焦行业赛道，步入红利兑现期

    　　十四五规划将人工智能列为前沿科技的最高优先级，人工智能已经上升至国家战略层面。随着政策落地、技术突破和产业融合，我国人工智能进入黄金发展期。

    　　根据德勤预计，2025 年我国人工智能市场有望突破5000 亿元。公司深耕语音语义智能20 年，综合实力和成长能力远超同业，独占第一梯队。同时，公司紧紧把握人工智能产业大势，经历了“突破―探索―兑现”三个阶段，现在进入“AI战略2.0”阶段，开始战略聚焦，进入红利兑现期。

    　　“平台+赛道”战略持续推进，教育赛道规模化复制加速在“平台+赛道”发展战略下，公司构建了构建持续迭代的生态体系，收入由2016年的33 亿元增至2020 年的130 亿元，5 年增长4 倍。平台方面，公司拥有人工智能开放平台，致力于降低开发者门槛，构建持续迭代的生态闭环。赛道方面，公司基于语音语义识别能力，覆盖教育、医疗、智能办公、智慧城市等行业赛道。

    　　其中，教育是公司战略聚焦的重点赛道之一，经过安徽、青岛等标杆项目的应用验证，智慧学校项目规模化复制加速，2020 年教育收入增长67.6%至41.9 亿元，订单增长86%至52.4 亿元。

    　　风险提示：语音智能行业竞争加剧；教育订单不及预期；产品销量不及预期。

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