事件：公司拟以 8.49 亿元收购良业环境 70%股权，良业环境承诺 2017、 2018 、 2019 年度归母净利润分别不低于 1.65、 2.06、 2.58 亿元，三年累计承诺净利润不低于 6.29 亿元。我们的评论

拓展生态照明业务，提升整体方案解决能力： 公司公告拟以 8.49 亿元收购良业环境 70%股权，良业环境主营业务为城市照明节能技术、水务、园林、机电、环境保护及节能领域建设及管理的技术开发， 商业模式及客户与公司基本一致，通过收购良业环境， 与公司原有业务可形成协同作用； 1）拓展公司在生态照明领域的业务，提升为已有客户提供更多领域的整体解决方案的能力，为特色小镇及城市整体服务发展提供综合服务， 扩大公司的业务版图； 2） 为城市打造城市景观、旅游提供支撑，在开拓 PPP 市场上可增加新的服务内容。

外延并购进入危废领域， 延伸环保产业链。 公司 6 月 2 日公告以 7500 万收购冀环公司、定州京城环保 100%股权，以此进入危废领域，这两家公司目前具有危废等焚烧处置规模约 9500 吨/年，废活性炭处置规模为 1.5 万吨/年及再生活性炭销售约 3000 吨/年。若按处理价格 3000 元/吨计算，危废可贡献收入2850 万元，未来规划至 2020 年将扩充至 2.9 万吨/年的焚烧处置能力， 则危废业务将贡献收入 8700 万元。由于处理危废需要取得危废牌照，而取得牌照的审批周期比较长，通过收购可以帮助公司直接切入危废领域，完善产业链的布局。而且目前危废行业仍然处于高景气阶段，危废处置价格仍存在上升空间，危废处置未来可成为公司新的利润增长点。

订单充足， 全年业绩有望高增。 公司 2016 年新增订单约 335.7 亿，其中 EPC、BOT 类订单分别新增 139、 195.6 亿， 公司一季度新增订单共 96.3 亿，其中EPC、 BOT 类订单分别新增 39.8、 56.5 亿，随着订单的执行数量增加，公司也会逐步确认收入，为提升公司业绩提供有力保障。 此外，受益雄安新区建设，公司或有机会参与白洋淀地区水治理， 未来相关订单有望落地。

投资建议：我们预计公司 2017、 2018 年实现归母净利润 25.3 亿、 37.2 亿，对应估值分别为 24X、 16X。公司为水处理龙头， 膜技术水平领先， 在手订单充足， 业绩有望持续高增， 维持 “ 买入”评级。

风险提示：项目建设不达预期

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