合兴包装（002228）

事件：

非公开发行股票获得中国证监会核准批复

公司6 月7 日公告收到证监会出具的《关于核准厦门合兴包装印刷股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过1.4 亿股新股。本次募集资金将用于智能包装集成服务（IPS）和包装产业供应链云平台（PSCP）建设项目。

核心观点：

纸包装市场空间广阔，非公开发行项目助力新业务发展

公司传统包装服务对象主要为家电、消费电子、食品等领域的优质客户，智能包装集成服务IPS 能够较好地解决其在包装环节的痛点，有望带来可观的业务增量。纸包装市场空间广阔、集中度低，PSCP 能够有效整合行业产能、更有效率地为客户提供服务，未来规模效益将逐步实现。非公开发行募集资金将有助于IPS 和PSCP 项目的推进，作为主营纸箱纸板之外的新业务，有望成为新的利润增长点。

盈利预测与投资建议

公司传统业务受益于原材料价格回落，盈利能力有所增强；PSCP 整合行业有望产生规模效益；IPS 有效提升业务附加值；并购国际纸业后协同作用将逐渐体现。预计公司2017-2019 年净利润分别为1.46/2.11/3.16 亿元，当前股价对应对应市盈率分别为32.1/22.2/14.9 倍，我们看好公司IPS 和PSCP 项目推进带来的业务增长，维持“买入”评级。

风险提示

国内智能包装集成服务尚处在探索阶段；供应链云平台业务进展存在不确定性；原材料价格上涨可能超预期。

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