事件：公司公告称控股子公司Sisram已向香港联交所提交了上市申请。

Sisram 申请上市有望迎来新发展。Sisram 是全球知名的能量源医疗设备供应商，产品主要用于医学美容和微创治疗。Sisram 提交的上市申请显示2014-2016年其收入分别为1.0 亿美元、1.1 亿美元（+9%）、1.2 亿美元（+7%），净利润分别为671 万美元、859 万美元（+28%）、850 万美元（-1%）。Sisram 的核心业务为其控股子公司Alma Lasers，2016 年Alma Lasers 实现营业收入7.9 亿（+14%）和净利润1.0 亿（+1%）。Sisram 的建议发售规模不少于扩大总股本的25%，上市后仍为公司控股子公司。分拆上市有助于拓宽Sisram 的融资渠道，加快资源整合，加快产品研发和外延扩张。

KITE 的CAR-T 临床试验疗效显着，合资公司未来有望推广。近期Kite 在ASCO上公布了最新ZUMA-3 1/2 期临床试验的数据。其CAR-T 疗法KTE-C19 在成人复发性/难治性的急性淋巴性白血病（R/R ALL）的治疗中收获了非常好的疗效，完全缓解率达73%。11 例患者接受了治疗，分为两个不同剂量。在实验中没有出现剂量限制毒性（DLT），两种剂量都可以接受。在11 位患者中，27%的病人患有严重的细胞因子释放综合症，55%的病人患有严重的神经系统疾病，但没有出现死亡病例。随着国际研发的推进，复星与KITE 的合资公司复星凯特未来也有望在国内推进KTE-C19 的多个适应症。

高强度研发投入，创新产品逐步进入收获期。从投入力度来看，2016 年研发投入（含资本化投入）达11 亿，同比增速高达33%，占营业收入的比例达到7.6%；药品板块研发投入9.6 亿，同比增长38%，占药品板块营业收入的比例超过9%，远超医药行业平均水平。从投入项目来看，公司抓住全球医药产业的前沿领域，如打造全国领先的生物类似药研发平台、与全球细胞免疫治疗先锋Kite 合作打造免疫治疗产业平台。从研发产出来看，公司共有173 个在研项目，6 个申报临床、22 个开展临床、42 个申报上市，为后续业绩持续增长提供保障。值得注意的是公司单抗研发能力强，在国内处于领先地位，6 个单抗进入临床阶段，其中重磅品种重组人鼠嵌合抗CD20 单抗和重组抗HER2 人源化单抗已进入临床III 期，有望率先获批上市。

盈利预测与投资建议。由于H 股配售，预计2017-2019 年EPS 分别为1.33 元、1.57 元、1.83 元，对应PE 分别为24 倍、21 倍、18 倍，维持“买入”评级。给予2017 年28 倍PE，对应目标价为37.24 元。

风险提示：药品招标降价的风险、药品研发进度或低于预期的风险、外延并购进度或低于预期的风险。

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