汽车饰件整体解决方案提供商，客户资源优质

1）公司是汽车饰件整体解决方案提供商， 主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、 立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险柜总成等，其中公司仪表板总成在市场中占据重要地位， 2016 年公司仪表板总体市占率达 3.01%，其中在中重卡领域市占率达 24.95%。 2） 公司客户资源优质，囊括了国内主要乘用车和商用车自主品牌企业，包括吉利、奇瑞、上汽、 一汽（含解放）、北汽福田（含宝沃）、陕汽、东风、重汽等，并已进入广汽菲克和上汽大众等合资公司的供应体系， 2016 年公司乘用车相关收入占比为60% 。 3 ） 2016 年 /2017Q1 公 司 营 收 分 别 为 17.11/8.20 亿 元 ，yoy+89.65%/242.55%，归母净利润 1.14/0.55 亿元，yoy+116.24%/168.60%，主要在于：一是公司配套的博越、帝豪 GS/GL、 远景 SUV、 荣威 RX5、 Jeep自由光/自由侠等热销，下游客户需求大涨；二是受益于重卡市场阶段性复苏。

可转债化解产能瓶颈， 降低外协成本和提升盈利水平

由于配套车型热销，目前公司产能相对吃紧， 2016 年公司大型产品（仪表板总成、顶置文件柜总成、保险杠总成、挡泥板等）和中型产品（门内护板总成、立柱护板总成等）产能利用率分别达到了 81.83%/112.19%，因此公司拟发行可转债募资 4.5 亿元， 主要用于常州和长沙生产基地扩产项目， 达产期均为 3 年，有利于提升对吉利、上汽、广汽菲克等主要客户的供应能力和配套服务水平，同时有助于降低外协成本和提升盈利水平。

公司设计和同步开发能力强， 保障后续业绩增长

公司在造型设计、结构设计、 CAE 分析，设计验证、试制管理、项目管理等多方面在国内处于领先地位，具备较强的同步研发、设计开发验证、过程开发验证、工艺开发及产品试制能力，目前公司正在参与上汽、吉利、一汽（含轿车和解放）、广汽菲克、北汽福田（含宝沃）、重汽等客户 30 余个饰件项目的同步开发， 有利于保障公司未来业绩继续较快增长。

盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级

我们认为，公司作为汽车饰件整体解决方案提供商， 设计和同步开发能力强，并受益于自主品牌崛起，在手项目众多，业绩有望保持平稳快速增长。预计2017-19 年公司实现营业收入 28.74/38.67/47.13亿元，同比增长 68/35/22%，实现归母净利润 1.98/2.73/3.47 亿元，同比增长 74/38/27%，对应 EPS 分别为 1.24/1.71/2.18 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示： 汽车市场下滑超预期；主要客户新产品开发进展低于预期；可转债项目进展不达预期；原材料价格上涨风险。

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