业务发展和并表双核驱动，促公司上半年业绩大幅增长。公司近期公布2020 年上半年业绩，2020 年上半年公司实现营业收入16.67 亿元，同比增长155.34%；实现归母净利润1.28 亿元，同比增长391.43%。

    　　2020 年上半年公司因并购意华新能源而出现营收大幅增长，且结合市场对于高速连接器快速增长的需求，共同驱动2020 年上半年归母净利润同比出现大幅增长。

    　　5G 建设叠加国产替代，高速连接器业务有望高速增长。5G 对传输速率提出更高的要求，高速I/O 连接器、高速大数据连接器有望成5G 时代连接器的主流。同时产业东移趋势显著，向国产厂商集中。公司作为国内少数具备量产高速连接器的企业之一，已与华为、三星等下游大客户建立合作关系，高速连接器占比有望提升，从而改善盈利状况。

    　　业绩持续改善，前期研发投入向产品兑现良好。公司近年逐步加大研发投入，致力于推进先进新品的研发，其中高毛利的SFP 系列产品占公司营收比重逐步上升，未来有望提升公司整体毛利率水平。费用管控上，公司2013-2017 年期间费用率相对平稳，2018 年起由于研发投入加大导致费用率上升，未来随着前期研发投入向产品兑现，有望迎来业绩进一步改善。

    　　投资建议。意华股份作为中国连接器头部厂商之一，受益于5G 建设推进及太阳能光伏需求。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.51/2.07/2.47 元/股，按照最新收盘价，2020-2022 年对应PE 分别为24.02/17.49/14.63 倍。我们给予公司2020 年27xPE，公司合理价值为40.68 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。多元化业务扩张不及预期、行业竞争加剧导致毛利下滑、国际贸易局势变化冲击出口业务风险、收购子公司盈利不达预期承诺。

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