启迪桑德(000826）

事件

6 月 8 日，公司收到证监会《关于核准启迪桑德环境资源股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准发行 16,761 万股。

定增批文落地，财务成本降 1 亿，工程进度发力本次定增价格为 27.39 元/股，募资 46.5 亿元。按 5%资金成本，资金 6 月中旬到位测算，将减少财务成本 1.26 亿元，贡献净利润 1 亿元，较三季度末完成的情景增加净利润 0.56 亿元。 增发资金主要用于环卫一体化平台10.5 亿（ 计划总投资 59 亿）、 合加环卫车改扩建及研发中心建设 9.8 亿、垃圾焚烧项目 6.2 亿、餐厨垃圾项目 3.2 亿。 现有拟建在建垃圾焚烧项目订单额超 82 亿元，环卫项目超 150 个具有大量环卫车需求，资金密集型项目对资金渴求量大，资金到位对于项目顺利推进意义重大，本次定增 46.5 亿将有效推动工程进度发力和本年业绩兑现。 增发后清控系持股比例将由29.52%增加到 34.10%，控股地位不变，体现清控系对公司发展信心。

工程收入预计增长 15 亿，市政工程项目为本年重点变量根据公司最新项目进展及近 5 年垃圾焚烧等订单节奏测算，预计 2017 年工程收入 38 亿元，同比增长 15 亿元，贡献净利润约 2.4 亿元，工程收入同比没有继续下滑可能。 2016 年投运项目主要是开县、临朐、沂水、德惠、亳州项目， 17 年预计投产项目主要是魏县、辛集、双城、鸡西、兰陵、成武、楚雄。 17 年对业绩增量影响较大的项目主要为巨鹿、乌海环卫一体化、鸡西、营口、镇平、道县公路等。 随着各地 PPP 和市政建设的深入和投产期设备集成需求，工程和设备收入有望迎来新一轮增长。

环卫继续保持高增长，带动运营及设备兑现收入公司抢占环卫入口，环卫布局迅速铺开，预计 2017 年环卫项目超过 208 个，同比增加 100 个，继续保持高速增长态势，运营收入迅速兑现的同时带动高毛利水平的设备和环卫车需求。 预计 2017 年环卫收入 16 亿元，同比增加 8 亿元，贡献净利润增量约 0.7 亿元，营收占比 15%，同比提高 4pct。环卫从 2014 起步， 2015 取得环卫项目约 30 个， 2016 取得 76 个，新签年合同额 11.1 亿，同比增 280%。

盈利预测与投资建议市政工程收入由于订单节奏影响为本年主要变量，环卫布局迅速铺开带动业绩估值双增， 定增获批降低财务成本，项目推进提速。 考虑定增， 预计17/18/19 年，归母净利润 17.2、 20.6、 23.5 亿元， EPS 1.83、 2.01、 2.29 元，对应 PE 为 18、 16、 14 倍， 结合行业估值及公司增长，给予“ 买入”评级。

风险提示PPP 项目落地时间及施工进度风险， 环卫行业市场化落实风险

更多精彩大盘资讯敬请期待！