公司发布 2021H1 业绩预告：公司预计 2021H1 实现归母净利润 21.5 亿元~22.9亿元，YoY+130%~+145%；其中，预计 2021Q2 公司实现归母净利润 10.5 亿元~11.9 亿元，YoY+161%~+196%。基本符合市场预期。

    　　2021Q2 木浆价格高位震荡，纸价有所支撑，公司产能放量，收入有望延续一季度同比高增态势：2021 年二季度，木浆价格高位震荡，根据卓创数据，2021Q2外盘针叶浆均价达到 985 美元/吨，YoY+67%，较 Q1 均价+13%；外盘阔叶浆均价 771 美元/吨，YoY+55%，较 Q1 均价+16%。木浆价格居高不下对纸价仍形成一定支撑，同时部分纸厂选择淡季检修，开工率有所下降，供给减少对纸价亦形成正向推动作用。根据卓创统计，截至 2021Q2，铜版纸/胶版纸/箱板纸/瓦楞纸吨纸价分别为 5815/5627/5113/4083 元，YoY+12%/+10%/+29%/+24%。此外，公司山东基地、老挝基地产能自 2020 年下半年起陆续投产，带动销售放量；公司自供浆成本优势显著，收入高增奠定盈利高增的基础。

    　　溶解浆价格稳居高位，供需紧张形成强支撑：2021Q2 溶解浆均价 8833 元/吨，突破历史高位，YoY+66%，较 2021Q1 环比+17%。全球经济回暖，海外纺织服装需求旺盛，带动短粘纤维及溶解浆景气度上行，太阳有望显著受益于溶解浆价的高增，带动收入及盈利改善。

    　　短期内胶版纸价格倒挂，公司积极推动限价稳价措施：胶版纸迎来传统淡季，叠加前期涨幅较大及供需失衡的影响，短期内纸价快速下滑，根据卓创统计，仅一周内下滑近 4%。这一现象导致部分渠道销售价低于纸品出厂价，导致价格倒挂，供应链上下游同时亏损。公司积极推动限价问价措施，规定“天阳”65g 及以上高白双胶出厂价不得低于 5700 元/吨。公司产品品质出众，随着文化纸旺季的到来需求将环比改善，限价稳价措施有望支撑公司盈利水平维持较高位置。

    　　投资建议：公司受益于木浆&溶解浆价格提升，伴随产能扩张&自供浆比例提升，规模及成本优势凸显。我们预计公司 2021 年~2023 年 EPS 分别为1.53/1.72/1.79 元，维持买入-A 投资评级。

    　　风险提示：下游需求恢复不及预期，新产能投放不及预期

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