事件

    　　公司披露了《2021年半年度业绩预增公告》，预计2021年半年度实现归母净利润为3.7亿元至4亿元，同比增长37.30%到48.43%；实现扣非归母净利润3.6亿元至3.9亿元，同比增长36.26%到47.62%。

    　　公司点评

    　　公司危废资源化业务持续推进

    　　公司大力拓展固、危废资源化利用业务，通过“并购+新建”的方式深耕资源化利用市场，2020 年年末公司危废核准规模已达到53.599 万吨/年，其中资源化核准规模（阳新鹏富、靖远高能、滕州高能、高能中色、贵州宏达）占比达 90.18%。2020 年年报披露公司固危废资源化利用业务实现收入 13.67 亿元，占总收入比重已达到20.02%。靖远宏达、阳新鹏富等危废运营类子公司由于 2020 年上半年受疫情影响复产时间较晚，收入贡献有限，但公司已于 2020 年年内完成了高能中色、靖远高能和阳新鹏富的技改，预计 2021H1 危废资源化业务产能提升，助力公司业绩增长。新建项目方面，未来重庆项目建成后将新增年处理 10 万吨危废的多金属综合回收线，贵州项目一期建成后将新增年处理15万含铜镍废物及20万含铅废物的综合利用，公司金属资源化产能有望大幅提升。

    　　垃圾焚烧发电项目进入运营期，运营收入增长

    　　公司生活垃圾焚烧发电业务持续发力，2019、2020 年进入集中建设期，2020 年公司签订的 12.11 亿元的投资类项目主要为生活垃圾焚烧发电项目，截至 2020 年末，公司已投运规模达到 8500 吨/日，在建规模 2200 吨/日，当年贡献生活垃圾运营收入 3.61 亿元，同比增长209.65%。随着项目进入稳定运营期，垃圾焚烧运营收入有望进一步提升。

    　　运营资产占比提高有望抬升毛利率

    　　公司生活垃圾处理、固废危废资源化利用及无害化处置主要以运营模式为主，2020 年年报数据显示公司运营服务收入、毛利占比分别已达到 31.03%、43.69%，公司工程建设、运营服务的毛利率分别为 18.91%、32.61%，随着公司危废资源化产能提升 、垃圾焚烧项目投运，运营类资产占比提高有望抬升毛利率。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司 2021、2022、2023 年营业收入分别为 78.77 亿、90.30亿元和 104.13 亿元，增速分别为 15.39%、14.63%和 15.32%；归属于母公司股东净利润分别为 7.41 亿、9.09 亿和 10.70 元，增速分别为34.67%、22.75%和 17.70%；摊薄每股 EPS 分别为 0.70、0.86 和 1.01元，对应 PE 为 20.96、17.08 和 14.51 倍，未来六个月内维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧导致毛利率下降风险；项目进度不达预期风险；产能利用率不达预期风险等。

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