事件：完美世界发布2021年上半年业绩预告，上半年公司归属于上市公司股东净利润预计为2.3-2.7亿元，同比下滑78.75%-81.90%；一次性损失2.7亿元，非经常性损益2.2亿元，扣非归母净利润预计为2.8-3.2亿元，同比下滑74.8%-78.0%。

    新游投入产出错配，海外布局调整导致一次性损失。公司上半年游戏业务预计盈利2.0-2.4亿元，同比下降79.27%-82.72%。业绩下降较多的原因：1）公司调整海外布局，关停部分表现不达预期的海外游戏项目，并优化相关项目人员，相关支出事项形成一次性亏损约2.7亿元；扣除一次性损失，游戏业务盈利4.7-5.1亿元，同比下滑55.9%-59.4%。2）上半年新品上线较少，重点游戏《梦幻新诛仙》6月25日上线，流水表现优秀，前期推广费用一次性计入当期，但流水收入递延确认。

    《梦幻新诛仙》表现突出，多元化、跨平台产品储备丰富。《梦幻新诛仙》上线14天累计流水达到2.5亿元，目前玩家活跃度、留存率等各项数据都超过以往公司产品。游戏内容设计偏向长线运营，预期整体流水长期持续性较好。产品储备中，二次元开放世界游戏《幻塔》7月15日将开启新一轮测试，iOS预约9月30日上线，目前TapTap预约量94万，评分7.9；此外，《一拳超人：世界》《天龙八部2手游》等新游均有望在下半年陆续上线。2022-23年将有更多多元化产品推出，包括卡牌、沙盒等类型和女性向、科幻、二次元等新题材，未来重点项目会更多以多端形式上线。

    盈利预测与投资建议：考虑一次性损失和新游推迟，我们下调21年归母净利至16.74亿元，同比增长8.1%；2022/23年新游布局较多，预期归母净利为25.94/32.50亿元，同比增长54.9%/25.3%。维持“买入”评级。

    风险提示：新游表现不及预期，影视减值风险，竞争风险，政策风险

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