本报告导读：

    　　公司拟以增资及受让股权的方式获得四川本草堂56%股权，对赌协议业绩目标为未来三年净利润同增36%/21%/22%，川渝地区布局加速，业绩有望稳健增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。公司公告称，公司拟以1.54 亿元对四川本草堂增资（5500 万元）及受让股权（9900 万元），完成后持有本草堂56%的股权，川渝地区布局加速。由于本次交易尚未完成，暂不调整盈利预测，维持目标价50.10 元，对应2021 年PE 30X，维持增持评级。

    　　签订对赌协议，预期增速较高。本草堂2020 年除税销售额为15.7 亿元，净利润为1500 万元；2021H1 营业收入为9.65 亿元，净利润为1417 万元。对赌协议的业绩目标为除税后销售额、净利润在2021/2022/2023 年分别同增17%/18%/20%、36%/21%/22%，两项指标每年达成率在90%及以上或三年总目标达成，则视为业绩目标完成。

    　　增资四川一心堂，川渝竞争力有望提升。公司同时公告以自有资金2.5亿元对四川一心堂进行增资，四川一心堂注册资本增至3 亿元。截至2021Q1，公司在四川地区拥有门店940 家，是除云南外门店数量最多的省份。川渝地区为公司未来三年重点拓展区域，此次对外投资及对子公司增资有望增加公司在川渝地区的综合竞争力。

    　　省外布局加速，龙头长期景气度高。年初以来，公司已收购山西百姓药业、祁县阳光医药连锁、项城市开心人大药房及广西百色利康，共86 家门店，省外布局加速。在行业集中度提升及处方外流的背景下，龙头药店具备长期景气度，叠加2020 疫情高基数影响逐渐消除，2021H2 收入增速有望回升，业绩有望保持稳健增长。

    　　风险提示：门店拓展不及预期，处方外流速度不及预期。

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