本报告导读：

    　　行业景气向好，产品盈利修复，浙石化炼化项目效益释放，公司业绩超预期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，上调盈利预测及目标价。行业景气向好，上调盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 为1.26/1.65/1.90 元（原值为1.11/1.49/1.69 元），增速75%/31%/15%。结合可比公司估值，给予公司2022 年20 倍估值，上调目标价至33.0 元。增持。

    　　业绩超市场预期。预计2021H1 公司实现归母净利润65.66 亿元，同比增长104.69%；扣非后归母净利润59.47 亿元，同比增长87.92%。

    　　对应Q2 单季度公司实现归母净利润39.44 亿元，同比增长99%；扣非后归母净利润34.89 亿元，同比增长72%。公司盈利能力大幅提升主要受益于：①浙石化装置开工负荷稳步提升，效益明显释放；②行业景气复苏，部分产品价差水平扩大。

    　　产业链维持高景气。我们预计2021Q3 原油价格中枢继续抬升，行业维持高景气，产品价差有望保持，炼化项目效益继续释放。PTA 产能增速放缓，PTA 行业普遍亏损局面有望扭转；下游纺织需求持续回暖，同时原油价格上行下游备货意愿增强，聚酯价差预计扩大。

    　　浙石化二期效益逐步释放。浙石化二期第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）已于2020 年11 月1 日投入运行，项目负荷稳步提升。二期项目化工品比例进一步提高，减少柴油增加乙烯料生产石脑油，盈利能力将进一步增强，项目规模化优势及区位优势明显。同时，舟山具备区位优势，预计远期产能将进一步扩大。

    　　风险提示。原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。

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