老牌地产龙头， 股息率高，财务稳健

公司是最早上市并完成全国化布局的房地产企业之一。 2016 年股利支付率达 36.8%，股息率达 6.2%。 截至 2017Q1 总资产 1634.6 亿元， 净资产542.7 亿元， 总股本 45.1 亿股； 归母净利润同比增 160.2%，销售金额同比增 62.9%； 扣预收后资产负债率为 58.0%，净负债率为 34.7%。

土储丰富优质聚焦一二线城市， 拿地谨慎控制风险

截止 2016 年末土储总建面约 2950 万平方米，权益建面约 1500 万平方米。 2017Q1 新增土储建面 84 万平方米，总投资额 60 亿元，占销售面积和销售金额比例仅为 50%和 18%。公司合理布局、 聚焦一线及强二线，2016 年一、二、三线城市拿地总投资额占比分别为 26%、 63%、 11%， 其中二线城市以天津、杭州、南京、武汉等热点城市为主，三线城市大部分位于东莞，且项目主要在临深片区； 2017Q1 加码布局重点区域，新增土储主要分布在北京、广州及苏州、金华等潜力城市。

住宅+商业+物管+金融全产业链协同布局

公司以住宅地产开发为主业，同时布局商业地产运营、物业管理、金融业务。 金地物业具备一级资质，服务面积近 1.3 亿平方米，品牌价值达 42 亿元全国排名第二。 房地产基金稳盛投资累计管理规模约 238 亿元； “ 家家盈”理财平台注册用户 16.9 万， 累计资产交易量 11 亿元。

12 个月目标价 11.8 元，首次覆盖增持评级

我们预测 2017/2018/2019 营收分别为 602 亿元/675 亿元/787 亿元；归母净利润分别为 60 亿元/66 亿元/75 亿元； EPS 分别为 1.34 元/1.47 元/1.66 元。综合考虑给予相对估值 2017 年 9 倍 PE，12 个月目标价 11.8 元，首次覆盖增持评级。

风险提示

项目建设进度不及预期导致结算推迟；房地产调控时间过长导致销售不及预期。

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