报告导读

    公司发布21H1 业绩预告,单Q2 归母净利3.65-3.85 亿,同比19Q2 增长30~37%,远超市场预期,印证公司中长期发展的稳定性及成长性!

    投资要点

    公司发布21H1 业绩预告,单Q2 归母净利3.65-3.85 亿,远超市场预期:

    21H1 归母净利6-6.2 亿,同比20H1 增长82%-88%,同比19H1 增长26%-30%。倒推21Q2 归母净利3.65-3.85 亿,同比20Q2 增长59-67%,同比19Q2 增长30%-37%。

    公司于6 月底上调加盟商计克类黄金品牌使用费增厚业绩,并公告拟股份回购彰显发展信心:公司长期以来给予渠道丰富利润,随着公司品牌力、产品力的逐步提升,公司逐步提高利润分享的比例,公司自19 年下半年提升计价类黄金品牌使用费后,6 月底再次上调计克类黄金品牌使用费,由单克收取3-8 元变为收取12 元,预计将带来全年利润的大幅增厚。

    最具进取心的珠宝品牌龙头,中长期的稳定性与成长性会有其固有节奏:

    1)公司最为了解中国市场,整个发展历程中均积极拥抱变革,情景风格珠宝、渠道管理模式及直播等内容电商采用均引领行业。

    2)本轮珠宝趋势为饰品化、数字化、新渠道变革,公司拥抱变化、稳扎稳打,线下门店稳步提质,推进经营数字化及提升加盟商盈利能力。净开店最差时点已过,Q1 消化部分2020 年遗留因素,预计Q2 开店回归疫情前正常情况。线上布局3(淘系、京东&唯品会、达人直播&抖音自播&淘系自播)+1(私域)等新渠道多点开花。

    盈利预测及估值:线下:2021 年预计加快新开购物中心店,强低线渠道力+一二线放开加盟,驱动拓店提速,产品结构优化&数字化&黄金利润分享比例提升增厚业绩。电商:布局领先,随着新品牌建设推进和线上线下产品供应链体系的进一步完善,多渠道持续放量。预计21/22/23 年营收63.25/77.76/94.48 亿,同增24.4%/22.9%/21.5%,归母净利13.27/16.66/20.09亿,同增31.0%/25.5%/20.6%,对应PE 14.9/11.9/9.9X。周大生是最具进取心的珠宝品牌龙头,业绩确定性稳定增长,维持“买入评级”。

    风险提示:竞争加剧;新品牌拓展不及预期;门店扩张不及预期。

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