核心观点

    　　业绩超预期：公司发布2021 中报业绩预告，预计实现归母净利润36-38 亿元，同比增长72.1%-81.6%，其中2021Q2 实现归母净利润18.7-20.7 亿元，同比增长47.2%-63.0%，环比增长8.3%-19.9%，业绩超预期。

    　　不惧行业景气度下滑，精细化管理成效显著：2021Q2 公司主要产品的价格均出现下滑，PE 期货均价8071 元/吨，环比-201 元/吨，PP 期货均价8578元/吨，环比-157 元/吨，焦炭期货均价2561 元/吨，环比-199 元/吨。而原材料方面则继续上涨，2021Q2 动力煤均价875 元/吨，环比+136 元/吨。在行业价差收窄的情况下，公司能够逆势增长主要有两个原因：1.Q1 检修停产的5 万吨PP 在Q2 恢复生产；2.公司精细化管理成效显著。

    　　布局氢能实现低碳转型：国家提出"3060"双碳目标后，市场对煤化工企业普遍悲观，但宝丰未雨绸缪，早在2019 年就启动了200MW 光伏发电及2 万标方/小时电解水制氢储能及综合应用示范项目，足见公司的前瞻性。公司计划每年使用5%的绿氢替代煤制氢，将有效解决煤化工的过程排放问题，从而使“碳中和”不再成为制约公司成长的障碍。

    　　财务预测与投资建议

    　　鉴于焦炭价格大幅上升以及公司展现出的精细化管理能力，我们上调盈利预测，预测公司2021-2023 年每股收益分别为0.99、1.13、1.49 元（原预测0.64、0.75、-元），参考可比公司21 年调整后平均市盈率17 倍，对应目标价为16.90 元/股（原目标价15.96 元/股），维持买入评级。

    　　风险提示

    　　终端需求下滑；原材料价格大幅波动；新建项目进度不及预期；行业政策风险

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