公司正式获得证监会关于非公开发行股票项目的批文6 月27 日晚间亨通光电发布公告，收到证监会出具的《关于核准江苏亨通光电股份有限公司非公开发行股票的批复》，本次募投资金为30.65 亿元，以竞价方式发行不超过3.02 亿股，底价为10.16 元。在市场监管日益趋严的情况下，公司增发进度基本符合预期。本次募资资金项目除了原有海缆业务，重点发展新兴业务：新能源、宽带接入、大数据等，我们认为随着募投项目顺利进行，新兴业务将帮助公司带来新的增长点，优化收入结构。

新兴业务打开未来成长空间市场普遍认为公司业绩跟运营商投资周期强相关，但是我们认为随着公司募投项目的顺利进行，将帮助公司形成新的增长空间，优化收入结构。我们与市场不同的逻辑有：1、新业务新模式突破，收入结构不断优化；2、研发持续投入提供持续发展动力。

与市场不同的逻辑1：新业务新模式突破，收入结构不断优化公司光通信网络与系统集成业务通过外延式并购迅速成为主营业务外最大的收入来源，而海洋工程和大数据业务也继续保持着高增速和高毛利水平。特别是，公司的海洋工程业务通过研发成果快速转化，已经成功向上游拓展至海洋装备、工程设计，向下游发展到海洋工程总包服务、海洋数据采集及大数据服务等业务。报告期内公司的新业务收入快速增加，新业务新模式的快速放量将能够实现收入结构的不断优化。与市场不同的逻辑2：研发持续投入提供持续发展动力公司13-16 年研发投入复合增速达到20%，确立了生产研发向创新创造转型之路。公司密切与高校合作，在新能源、量子通信及海底观测网方面加大资本投入，打开未来可持续增长空间。无论是超低损耗光纤中标国家工业强击项目，还是近期亨通海洋成功完成5000 米水深海底光缆测试一举打破国外垄断，都证明了公司在技术实力上具有国际竞争力。

光纤光缆龙头企业，维持“买入”除了光通信业务继续受益于运营商大规模集采带来的行业性机会以外，公司也在大数据、量子通信、海缆、特高压、新能源、通信工程服务、网络 优化、电力工程等领域提前布局。预计公司2017-2019 年的净利润分别为26.0/33.5/41.6 亿元，对应的PE 分别为13/10/8x。公司上市以来的平均PE 为24x，我们认为公司17 年合理估值区间在20-24x，合理价格区间至42.0-50.4 元，重申“买入”评级。

风险提示：运营商集采低于预期，新兴业务发展受国家政策影响低于预期。

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