平安观点：

    专注电气传动和工业控制，公司发展进入快车道。公司前身深圳伟创成立于2005 年，经过16 年的发展，公司业务从单一通用变频器扩展至伺服系统、行业定制化专机和系统解决方案等多个领域。从收入结构来看，低压变频器为公司的核心产品， 公司20 年变频器产品收入为4.55 亿元，占整体营收比例为81%；伺服系统收入为1.03 亿元，占公司整体营收比例为18%。近年来公司向行业解决方案转型，在保持通用变频产品稳健发展的同时，采取深耕细分行业应用，向客户提供差异化的行业解决方案的战略，行业专机收入快速增长。此外，公司抓住近年来国内制造业升级带来的工厂自动化设备需求增长的机遇，大力发展运动控制业务，公司伺服系统及运动控制器产品线收入呈现高速增长趋势。

    节能减排推动变频器需求增长，聚焦行业应用提供差异化产品。公司变频器业务正处于有利的发展时期，制造业产业升级、节能减排力度加大等各种需求的涌现，预计未来数年行业有望保持较高的景气度；此外，疫情之后，国产品牌的客户认可度在显著提升，有利于加速在低压变频器市场实现进口替代。展望公司变频器业务的发展，我们认为公司该业务的两大重要增长点为：（1）行业专机产品的持续放量，在现有起重、矿山机械等优势行业的基础上，继续开拓如高速电机驱动等新行业；（2）新一代高性能通用产品在工程传动领域的开拓，目前公司正在研发第四代高性能变频器，未来有望在大功率多机传动等高端项目型市场实现进口替代。

    发力伺服业务，向成长为综合性工业自动化企业迈进：公司在17、18 年分别推出了SD700 高性能伺服和SD500 机床主轴伺服产品，获得了较好的市场认可度。在20 年公司伺服业务营收已经达到1.03 亿元，17-20 年营收复合增速超过75%，验证了公司产品的市场竞争力。我们预计，在下游行业整体需求较好的背景下，随着公司新一代伺服产品的陆续推出，公司伺服业务收入有望在未来三年保持40-50%左右的复合增速；此外，产品性能指标的提升以及业务起量后的规模效应，有望推动公司伺服业务毛利率的逐步提升。公司在今年5 月份成立了控制技术子公司，主要从事PLC、HMI 等控制类产品的研发，未来公司PLC 产品全面推向市场后，有望提升公司基于下游行业工艺的整体系统解决方案能力，进一步带动变频器和伺服系统产品的业绩增长。

    投资建议：公司以低压变频器业务为核心，专注于电气传动和运动控制市场，通过产品技术升级、聚焦行业应用和为头部客户提供定制化解决方案的战略，公司近年来呈现加速发展的趋势。展望未来，我们预计国内工控市场在制造业产业升级的大趋势下，将长期保持较好的景气度；随着公司产品线的实力提升和聚焦行业战略的成果不断落地，我们看好公司逐步成长为行业领先的综合性工业自动化解决方案供应商的潜力。我们预测公司21/22/23 年归母净利润分别为1.23/1.81/2.80 亿元，对应7 月23 日收盘价PE 分别为36.8/25.0/16.1 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：1）若公司在产品技术与市场推广上的进展不达预期将影响业绩增速；2）若海外疫情无法得到有效控制将影响出口相关需求；3）若原材料供应紧缺或者价格大幅上涨，将影响公司业务表现。

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