21 年公司业绩快速增长。4 月17 日，公司发布2021 年年度报告，2021 年公司实现营业收入8.19 亿元，同比增长43.10%；归母净利1.25 亿元，同比增长44.76%；扣非归母净利1.14 亿元，同比增长37.20%；基本每股收益0.70元，同比增长7.69%。

    　　专机战略稳步推进，21 年行业专机维持较高增长。21 年公司变频器产品实现营业收入5.97 亿元，同比增长31.21%，其中行业专机实现营业收入3.76 亿元，同比增长36.58%，在变频器产品中的营收占比已上升至62.98%。量价方面，公司21 年变频器实现销量41.58 万台，均价达1436 元/台，其中行业专机实现销量19.52 万台，同比增长22.75%，均价上升至1928 元/台，同比增长11.27%，均价显著高于变频器产品均价，受大宗商品价格大幅上涨影响，21 年公司专机产品毛利率下滑3.78pct 至34.40%，下滑幅度小于变频器整体（21 年变频器产品毛利率下滑4.49pct），公司专机产品技术溢价、客户粘性更高。公司深耕原有优势行业领域，并加速布局光伏、锂电等高成长性领域，推出光伏扬水逆变器、碳化硅专用驱动器等高性能新品，未来公司专机产品有望保持较高增速，毛利率有望回升至合理水平，带动公司变频器业务加速发展。

    　　产品线加速完善，伺服系统及运动控制器增速亮眼。21 年公司控制层、驱动层、执行层的产品系列已经齐全，推出V7E 系列伺服电机，SD710 和SD700-NA 伺服驱动器，SD500M3 总线型主轴伺服、编码器等产品，VC1S\VC3\VC5系列通用型PLC 也已实现销售。21 年公司伺服系统与控制类产品实现营收1.87亿元，同比增长82.36%，增速远超公司21 年营收整体增速，正加速贡献业绩增量，21 年营收占比已上升至22.83%，仍具备较大成长空间。量价方面，公司21年伺服系统与运动控制器实现销量20.45 万台，同比增加76.46%，均价为916.54元/台，同比上升3.35%，实现量价双升；受大宗商品价格大幅上涨影响，毛利率同比下滑2.48pct 至21.56%，毛利率提升空间充足。未来来看，随着公司自研编码器应用比例提升、规模化效应加速降本等，公司伺服系统及运动控制器毛利率有望抬升，拉动公司整体盈利能力进一步提升。

    　　投资建议：公司2021 年营收、归母净利润均实现高增，2022-2024 年有望维持较高增速。我们预计公司2022-2024 年营收分别为10.88、14.75、19.57亿元，对应增速分别为32.9%、35.5%、32.7%；归母净利润分别为1.69、2.49 、3.35 亿元，对应增速分别为33.4%、47.4%、34.5%，以4 月15 日收盘价作为基准，对应2022-2024 年PE 为 17X、12X、9X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等。

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