5 月洗衣机行业量跌价升，小天鹅市占率稳步提高。根据中怡康数据，洗衣机行业2017 年1-5 月累计销量和销售额分别同比下滑8.92%和0.47%，其中小天鹅1-5 月累计销售量跌价升，累计销售额小幅增长（+3.69%），洗衣机前五月销售量和销售额市占率分别提升0.07和0.92 个pct，公司受益龙头集中度进一步提高。

二季度收入保持两位数增长，利润端增速或好于一季度。分产品看，滚筒洗衣机2017Q1销量和收入增速均超过40%，随着今年7 月份滚筒新增产能释放（预计增加200 万台/年），公司有望继续受益滚筒替换趋势带来的高增长；洗干一体机及干衣机2017Q1 增速超160%，全年预计增速在100%左右。二季度收入端双位数以上增长无忧。公司外销2017Q1 增速（超过30%）高于内销，受益于大客户（伊莱克斯等）合作不断深入，预计二季度仍将维持高增长。短期来看随着二季度原材料价格回落，公司出厂价提升5%-10%不等，毛利率环比有所改善，净利润将继续保持稳定增长。

电商渠道上半年增速突破50%，T+3 渠道共享模式提高运营效率。分渠道看，公司电商渠道收入占内销比重20%，2017 年上半年预计增速50%-60%。2017Q1 存货增速较高（+133%），主要受原材料价格上涨、春节备货及电商现货率提高影响，预计二季度存货增速会环比回落。公司自2014 年后研发投入占总收入比重持续高于4%，内部大力推进CDOC 项目（概念+设计+优化+能力）和精品工程，通过加大用户调研、设计投入，精简SKU 提高产品竞争力，下半年波轮加滚筒、干衣机等新品上市后有望推动全年收入继续高增长。T+3 战略实施以来，公司供货周期从一个月压缩到12 天（下单+物料+生产+发货），线下直发和渠道共享模式有效提升经销商库存周转速度（库存周转时间下降至1 个月左右），运营效率显着提高。

盈利预测与估值。我们维持公司2017 年-2019 年每股收益 2.23 元、 2.75 元、 3.35 元的盈利预测，对应动态市盈率分别为20 倍、17 倍和14 倍，公司电商渠道高增长、滚筒及干衣机品类增长强劲，维持“买入”投资评级。

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