本报告导读：

    　　公司21Q2收入高增长，业绩超预期，新品类增长确定性增强，上调盈利预测，增持。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测，目标价51.25元，增持评级。公司第二品类增速较快，拓展集成灶品类带来新增量，配合渠道改革逐步推进，增长确定性增强。同时，公司21H1 年期末现金+交易性金融资产为62.09 亿元，体现了资产负债表角度的低估。由于中报收入和业绩端均超预期，我们上调盈利预测，预计公司21-23 年EPS 分别为2.07/2.43/2.78 元（原2.05/2.37/2.69 元，同比+1%/3%/3%），目标价为51.25 元，对应21 年25x PE，维持“增持”评级。

    　　传统品类增速稳健，新品类翻倍增长。21H1 营收43.26 亿（+35%），归母净利润7.9 亿（+29%）。其中油烟机21 亿（+27%），洗碗机和蒸烤一体机均实现翻倍增长。

    　　原材料价格上涨的背景下， 毛利率同比仍提升。毛利率55.62%（+1.9pct）净利率18.08%（-1.27pct）。我们推测毛利率提升的原因一方面是20 年疫情影响基数较低，另一方面是由于毛利率较高的电商渠道占比提升，工程渠道结构优化以及公司整合供应链资源，推进供应链生态建设，使得采购规模得到得到提升。

    　　广告投入与激励费用增大使得费用端提升幅度较大。21Q2公司销售费用率27.13%（+2.42pct）。新增广告投入比如“撒贝宁走进老板电器”、综艺节目《听说很好吃》的同时，我们推测公司给经销商的激励费用增加也会是重要原因之一。

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