事件：近日，公司发布2022 年三季度报告。

    2022 年前三季度公司共实现营业收入72.37 亿元，同比增长2.35%；实现归母净利润12.34 亿元，同比减少8.11%；扣非后归母净利润11.32 亿元，同比减少12.28%。从单季度表现来看，公司2022Q3实现营业收入与归母净利润分别为27.93 亿元和5.10 亿元，同比分别增长1.74%和 -7.62%。报告期内，公司基本每股收益1.30 元/股；加权净资产收益率13.58%。

    投资要点：

    新兴品类稳步拓展，推动营收恢复性增长。受地产后周期销售低迷影响，强关联属性的厨电行业景气度与市场需求明显下滑，而公司营收却实现逆势增长，主要分析原因为：1）需求景气趋弱环境下，传统烟灶行业集中度持续提高，公司龙头优势进一步加强。根据奥维云网数据显示，2022 年前三季度公司油烟机与燃气灶市场份额保持双线首位，其中线下市份额分别同比提升1.29pct 和1.41pct 至31.77%和30.62%；2）新兴品类市场拓展迅速，品牌洗碗机销售放量带动收入端增长，同时2022Q1-Q3 线上市占率同比提升3.43pct至8.08%。此外，公司于年内3 月推出集成灶产品，作为集成品类赛道新进品牌，公司凭借先天技术与渠道优势，市场份额短时间内快速提升。截止2022 年9 月，公司品牌集成灶线下销售额份额达11.1%，排名市场前三位。基于公司在传统烟灶领域的龙头优势，伴随后续新兴品类的持续发力，公司营收或将保持稳健增长态势。

    成本端压力有所释放，盈利水平环比改善明显。从单季度表现来看，公司2022Q3 毛利率与净利率环比分别提升5.28pct 和3.24pct 至52.26%和18.31%。自2022Q2 末原材料价格企稳回落以来，公司成本压力逐步释放。同时，公司内部降本增效成果显现，零售端低迷状态下，运营效率能够不断提高。其中，2022Q3 管理费用率环比下降0.31pct 至3.97%；销售费用率环比虽小幅提升1.62pct 至26.17%（同比-1.92pct），但毛销差相较2022Q2 扩大3.66pct。随着未来原材料价格的进一步回落，以及终端销售的回温，公司盈利能力或将得以充分修复并持续提高。

    给予公司“买入”投资评级。预计公司2022-2024 年摊薄后EPS 分别为1.85/2.37/2.78 元，按10 月26 日21.24 元收盘价计算，对应的PE 为11.4/8.9/7.6 倍。考虑到公司产品与渠道布局完善，行业龙头优势下，传统与新兴品类市场销售份额稳增，结合当前房市政策宽松环境，预计公司未来业绩或将长期向好。因此，综合分析， 上调公司投资评级为“买入”。

    风险提示：市场需求不及预期风险；地产市场回暖慢于预期风险；行业竞争加剧风险。

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