事件：思瑞浦发布2021年中报，公司2021 年上半年实现营收4.85 亿元，同比增长60.56%，净利润1.55 亿元，同比增长26.78%；扣非净利1.18 亿元，同比下降-1.93%。剔除股份支付费用影响后，归母净利润为2.13 亿元，同比增长57.68%；扣非净利为1.76 亿元，同比增长32.13%。分业务营收看，信号链芯片收入4.15 亿元，同比增长40.86%；电源管理芯片收入0.7亿元，同比增长816.68%。

    　　点评：

    　　二季度业绩超预期，产品结构优化&利润率持续提升。单季度来看，二季度实现营收3.18 亿元，同比增长82.28%，环比增长90.04%；毛利率达60.81%，在上游晶圆成本涨价情况下，仍环比增长2.67pct，我们认为主要得益于产品结构持续优化。归母净利润1.24 亿元，同比增长56.46%，环比增长297.04%；扣非净利润0.99 亿元，环比增长423.99%。若加回股权激励后扣非净利润为1.28 亿元，环比增长167.12%，超市场预期；分产品看，二季度信号链IC 营收2.66 亿，环比增长79.09%；毛利率62.91%，环比增长2.79pct；电源管理IC 营收5163.38 万元，环比增长177.36%；毛利率48.77%，持续提升，环比更是再大增6.4pct。

    　　研发持续加码，硕果累累。公司持续高研发投入，21 年上半年研发人员增至204 人，同比增长63.20%，研发技术人员占总员工67.77%。其中硕士及博士学历人数占比为62.75%。得益于此，公司新获取发明专利2 项，实用新型专利5 项，集成电路布图设计31 项。新增产品型号200 多个，累计型号超过1400 个。

    　　新产品、新市场、新客户持续开拓，长期成长空间广阔：公司持续推进新品，一方面，上半年又陆续推出高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品，同时对汽车级高性能运算放大器、CAN 等产品等进行布局；另一方面，依靠在高性能模拟芯片领域多年的技术积累，公司积极向数模混合产品延伸，建立MCU、AFE 产品线，将持续为公司带来增量业绩贡献。

    　　从下游市场看，公司当下在泛工业、光通讯及绿色能源等多个应用领域的市场拓展不断取得新成果，与Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、珠海泰坦科技及长城电源等多家优质新客户达成合作。在数百亿级美元的市场规模里，未来拥有广阔的成长空间。

    　　投资建议：思瑞浦作为国内信号链IC 龙头，技术水平突出，且公司正加大人才引进与产品扩张，持续加强信号链领先优势的同时，拓展电源等领域，并开发隔离、MCU、AFE 产品线。我们看好公司长期发展，上调2021-2023年归母净利分别为3.59 亿/4.79 亿/6.47 亿，对应PE 为125.95/94.36/70.74倍。

    　　风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险

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