事件：公司发布公告，2021年上半年实现营业收入和归母净利润分别为43.3亿元和7.9亿元，同比增长34.7%和29.1%。2021年Q2营业收入为24.2亿元，同比增长24.3%，较19年Q2增长29.5%；归母净利润为4.3亿元，同比增长17.5%，较19年Q2增长23.1%。业绩符合预期。

    　　传统厨电份额提升，新品类布局初见成效。21H1公司吸油烟机、灶具收入分别同比增长26.7%和37.8%，快于行业增速，且线下市占提升。线上市场，老板厨电套餐占有率由26.4%升至28.5%；精装修渠道，老板市场份额由34.8%升至36.5%。新品类方面，21H1公司一体机、洗碗机分别同比增长96.4%和148.3%，嵌入式一体机、嵌入式洗碗机线下零售额市占分别位列行业第一、第二。据奥维推总数据，2020年洗碗机行业年零售量192万台，若以油烟机年销量为基数，洗碗机配套率仅为8.4%，仍有明显提升空间。老板作为《中国厨房洗碗机技术规范》的起草者，有望发挥技术优势，把握行业机遇，塑造公司第二增长曲线。

    　　毛利水平持续提升，资产经营稳健。老板电器21H1毛利率为56.4%，同比提升1.6pct；其中燃气灶毛利率同比提升3.2pct。21Q2毛利率为55.6%，较20年、19年同期均有提升。21H1公司销售服务费、广告宣传费等明显增加，销售费用率为29.4%，同比增加1.6pct；管理、研发费用得以控制；净利率为18.5%，同比下降0.9pct。21H1资产负债率为36.5%；合同负债较20年末增长8.7%；存货周转天数较19年、20年同期均有所缩短。21H1公司经营性现金流净额同比增加30.1%，与收入增速相近。

    　　投资建议：老板电器坚持高端定位，顺应行业趋势积极调整产品布局。我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.01、2.31、2.59元，对应PE为21.4、18.6和16.6倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；市场竞争加剧；房地产政策变化

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