辅酶Q10 价格上涨，业务有望量价齐升。公司为辅酶Q10 生产龙头企业，年产能超过400 吨，在我国的市占率平均达50%以上。辅酶Q10 原料价格从年初开始已大幅上涨，同时公司表示今年将加强辅酶Q10 产品在中国市场的推广力度，我们认为公司今年辅酶Q10 业务有望量价齐升，预计辅酶Q10 今年可为公司贡献5.04 亿元收入，同比增长43%。

布局保健品业务，提升盈利能力。我国保健品市场2005-2015 年年均增速为13%，全球居首，罗兰贝格预测2015-2020 年的年均增速将约为8%，仍高于GDP 增速。公司通过外延并购积极布局下游保健品市场。由于保健品相较于上游原料药不具备明显的周期性，因此开拓保健品市场有助于提高公司自身长期的盈利能力。得益于跨境电商的高速发展，我们预计公司今年保健品业务将同比增长26%至7.9 亿元。

运动营养品高速发展，战略布局提升综合实力。目前中国消费者对于保健品功能需求呈现出细分化的趋势，在保健品行业所有细分领域中，运动营养品有望成为发展最快的细分领域。目前公司通过子公司先后与Labrada 和Prosupps 两个美国运动营养品展开合作，在细分市场上的布局有助提升公司保健品业务的综合实力。

“推荐”评级，目标价16.5 元。基于公司今年辅酶Q10 原料药以及保健品销量有望提升，我们预计公司2017-2019 年传统原料药业务收入分别为11.22/ 12.45/ 13.2 亿元，保健品业务收入分别为7.97/ 9.37/ 10.84 亿元。根据各业务加总，我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为19.19/ 21.82/24.04 亿元，毛利率分别为40.9%/ 42.1%/ 42.3%，3 年对应每股收益为0.55/0.66/ 0.73 元。考虑到公司保健品业务正有序推进，今明两年有望贡献较大增量，我们给予公司2017 年30 倍PE，对应目标价16.5 元。首次覆盖，我们给予“推荐”评级。

风险提示：保健品推广不达预期，维A 价格下降超出预期。

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