事件：

公司发布 2017 年中期业绩快报， 分别实现营收和净利润 42.39 和 2.60 亿元， 分别同比增长 114.77%和 95.74%。

点评：

1、 订单充足支撑业绩靓眼， 全年业绩有望实现较高增长

公司 2017H1 营收和净利润分别增长 114.77%和 95.74%， 主要因为去年同期基数低，去年新签订单爆发增长，今年进入施工高峰期。 根据公司 2017 年经营计划来看， 2017 年全年营收预算为 117.48 亿元，目前完成预算数的 36.08%；净利润预算为 5.57 亿元，目前完成预算数的 46.68%。

分季度看， 公司营收增速不断提升， 2017Q1/Q2 营收分别增长 108.20%和117.79%； Q1/Q2 净利润分别增长 1375.28%和 73.11%， 由于一季度基数较低，导致增速波动较大，不过从二季度来看，利润增速仍然维持较高水平。 我们对公司全年业绩具有充足的信心， 为完成全年净利预算数，下半年需要贡献 2.97 亿元，这与 16 年下半年净利润实现数持平，考虑到公司在手订单充足，相信完成的难度不大。此外， 假设能够达到去年下半年 15.11%的净利润增速水平，全年预计可实现 6.02 亿元的净利润， 较预算数增长 8.08%， 较 16 年同比增长 40%。

2、 “ 十三五” 期间山东省公路建设投资将大幅增加

“ 十三五” 期间， 山东省计划新建高速公路 2252 公里， 相当于全省前三十年累计建设规模。 以“ 十二五” 期间单位建设成本来测算， 山东省在“ 十三五” 期间仅高速公路建设方面将至少投资 1723 亿元。此外， 2014 年全国共养护公路 435万公里，养护比例达 97.53%，养护投资 4340 亿元， 以该养护比例和养护成本来进行测算， 山东省未来五年养护投资至少 1264 亿元。

3、 背靠山东高速集团， 战略引入齐鲁投资， 同业竞争得以解决， 未来空间无限

公司控股股东山东高速集团是山东省内最大的高速公路和桥梁建设发包方，作为其旗下路桥施工的龙头企业 ， 公司在拿单方面将具备明显优势。 此外， 非公开引入齐鲁发展的全资子公司―齐鲁发展， 其主要负责运营管理的高速公路里程占山东省高速公路总里程的 65%，借助齐鲁发展的平台，公司有望做大做强养护业务。此外， 与外经公司的同业竞争问题解决， 跟随“一带一路”战略及海外平台， 公司海外业务有望实现爆发。

4、 市场空间广阔， 获单能力强， 在手订单充足， 维持“ 强烈推荐-A”评级

山东公路建设投资空间广阔， 公司背靠大股东及战略投资者， 订单将有望保持高增长；同时， 同业竞争问题得以解决， 利于公司海外布局， 预计 17、 18 年 EPS分别为 0.54、 0.68 元， 对应 PE 为 13.5、 10.6 倍， 维持“ 强烈推荐-A”评级。

5、风险提示： 政策风险， 投资不及预期， 海外风险， 回款风险

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