产品种类丰富 ,下游应用领域广复旦微成立于1998 年7 月10 日,是一家提供安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA 芯片和集成电路测试服务等产品的集成电路设计公司,目前,公司RFID 芯片、智能卡芯片、EFROM、智能电表MCU 等多类产品的市场占有率位居行业前列。公司自2004 年开始进行FPGA 的研发,曾陆续推出百万门级FPGA 和千万门级FPGA,是国内最早推出亿门级FPGA 产品的厂商,在国内FPGA 芯片设计领域处于领先地位。公司2020 年度实现营业收入16.91 亿元,同比增长14.80%,实现归属于上市公司股东的净利润1.33 亿元,同比增长181.60%。2020 年营业收入和归母净利润相较于2019 年均有大幅度提升。主要原因系:
(1)2020 年度,非挥发存储器产品的市场需求增长,公司非挥发存储器产品利用齐全的产品线布局和供应链管理优势,非挥发存储器收入较上年同期增加2.14 亿元;(2)随着客户对于FPGA芯片产品的需求增长,以及公司亿门级FPGA 产品的规模量产及销售,公司FPGA 芯片销售规模较上年同期增长0.69 亿元。
积累深厚,高技术壁垒铸就成长护城河
公司专利涵盖众多领域,公司在中国境内已取得专利证书的专利共181 项,体现了公司多年以来的技术积累。公司核心团队多来自于国内顶尖高校、科研机构如复旦大学、清华大学、中科院等,均具备微电子行业从业经验是微电子领域的专家。公司在FPGA 领域有着深厚的技术积累,经过近20 年的发展,公司从180nm 万门级FPGA 发展到目前28nm 亿门级FPGA,掌握了FPGA相关的所有关键技术,申请了大量的相关专利。目前公司一方面积极开展新一代14/16nm 工艺制程10 亿门级产品的开发,另一方面结合CPU、AI 技术,在国内率先开发PSoC 芯片,拓展新的战场,保持公司在国产FPGA 技术上的领先地位。截至2020 年12 月31 日,全公司拥有员工1449 人,其中847 人为技术研发人员,占比高达58.45%。从研发投入角度来看,2018 年以来公司每年研发费用占比均超过25%,2019 年研发费用为5.62 亿元,占营收比例达38.18%,2020 年研发费用为4.91 亿元,占营收比例为29.01%。
盈利预测
我们预计2021~2023 年公司营收分别为23.20 亿元、29.58 亿元、38.89 亿元;预计实现归属于母公司股东净利润分别为3.53亿元、4.41 亿元、6.01 亿元。估值角度,我们对比国内IC 设计公司相对2022 年估值大约在50~60 倍PE,基于公司产品种类较多受各行业影响波动相对较大,且过去几年公司盈利波动性也较大,我们首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧毛利率下降风险;研发成果产业化不及预期;存货跌价风险;中美贸易摩擦风险等
更多精彩大盘资讯敬请期待!