本报告导读：

    舍得管理团队稳定、干劲充沛，复星入主后将迎来多维度改善；次高端价位弹性延续，舍得需求环境向好，有望凭借其优异品质、精准定位及老酒营销实现弯道超车。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“增持”评级，目标价280 元。预计2021-23 年EPS分别为3.95 元、5.56 元、7.45 元。

    全国大单品，聚焦次高端。公司前身为沱牌曲酒厂，酿造工艺为浓香标杆之一，目前拥有“舍得”、“沱牌”双品牌，其中舍得系列聚焦次高端价位，核心单品品味、智慧舍得处于高速放量期，构成主要收入来源，公司区域布局广泛，销售以川、冀、鲁、豫为核心，省外市场占比近8 成，舍得成为全国性品牌。

    复星入股唤醒舍得，改善将持续。公司在天洋时期高举高打，渠道及风控隐患拖累公司陷入低谷，复星适时入股，协助舍得理清纠纷，当下管理层重回稳定、高激励下干劲十足，我们看好复星后续为舍得带来的平台赋能，预计复星协助下舍得在机制、管理及战略方向方面将继续取得正向突破。

    次高端赛道弹性延续，舍得有望弯道超车。对外而言，我们预判后续次高端白酒需求将持续受益于流动性宽裕、投资活动基数效应以及消费升级风口，赛道弹性将延续，舍得将继续面对良好外部环境；对内而言，舍得拥有名酒基因背书，双品牌运作下品牌定位清晰、渠道掌控力持续增强；当下年份酒概念方兴未艾，舍得在年份概念上发力较早，有望凭借其优质基酒储备实现品牌价值回归，进一步抢占次高端价位份额。

    风险因素：经济增速换挡、食品安全、疫情在核心市场点状复发。

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