投资要点

    事件：

    公司发布2021 年半年度报告。

    点评：

    新品不断叠加转让青瓷数码股权，公司业绩高速增长。1）2021H1 营收23.87 亿元，同比增长69.41%，归母净利润9.01 亿元，同比增长63.77%，扣非归母净利润7.05 亿元，同比增长41.40%；2）2021Q2 营收12.70 亿元，同比增长89.66%，环比增长13.58%，归母净利润5.36 亿元，同比增长135.06%，环比增长46.64%，扣非归母净利润3.50 亿元，同比增长71.70%，环比下降1.31%；3）收入增长主要系新游戏《一念逍遥》、《鬼谷八荒（PC 版）》、《摩尔庄园》上线所致，净利润增长主要系《问道》、《问道手游》保持稳定，《一念逍遥》等新上线游戏贡献利润，同时公司转让青瓷数码部分股权，产生非经常性损益事项增加净利润约1.67 亿元。

    老游戏稳健，新游戏表现亮眼，后续储备丰富，未来业绩可期。1）4 月30 号《问道手游》5 周年庆，报告期内IOS 手游畅销榜平均排19 名，最高第7 名，《一念逍遥》2 月1 日上线，报告期内IOS 手游畅销榜平均排11 名，最高第5 名，《摩尔庄园》6 月1 日上线，当月IOS 手游畅销榜平均排7 名，最高第2 名；2）后续储备丰富，重磅产品包括《地下城堡3》、《花落长安》等。

    盈利预测：考虑到转让青瓷数码部分股权，我们上调公司2021/22/23 年EPS 至23.02/26.02/29.43 元，对应8 月12 日收盘价PE 分别为19/16/14 倍，看好《问道手游》长线运营能力以及《一念逍遥》等新游上线的表现，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：1）新游戏上线不达预期；2）行业竞争加剧；3）政策监管加剧。

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