事件：

    　　公司发布 2021 年半年报。

    　　点评：

    　　2021H1 新游上线带动公司收入、利润实现高速增长2021H1 公司实现营业收入 23.87 亿元，同比增长 69.41%，主要为自研手游《一念逍遥》、《鬼谷八荒（PC 版）》、《摩尔庄园》等新游上线。实现归母净利润 9.01 亿元，同比增长 63.77%。扣非后归母净利润 7.05 亿元，同比增长 41.40%，接近预告区间上限。主要为《问道》手游保持稳定运营及《一念逍遥》贡献利润，此外转让青瓷 10.11%股权产生投资收益，对公司净利润影响为 1.67 亿元。分季度来看，2021Q2 实现营业收入 12.70 亿元，同比增长 89.66%，收入端保持高增长，主要为《一念逍遥》延续优异表现，以及 6.1《摩尔庄园》上线后确认部分收入。

    　　《问道手游》长线运营稳定，《一念逍遥》持续迭代保证内容更新2021H1，《问道手游》iOS 游戏畅销榜平均排名为第 19 名，最高至该榜单第 7 名，目前排名畅销榜 29 位。用户方面，截至 2021.6.30，《问道手游》累计注册用户数量超 4800 万。《一念逍遥》2 月上线以来表现优异，上半年在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第 11 名，最高至该榜单第 5 名，目前排名畅销榜 15 名。游戏持续进行小版本迭代丰富内容，于 3.11 更新“灵界版本”，5.21 更新“仙魔版本”，7.9 更新“大千世界”玩法并上线与敦煌博物馆联名资料片，研发团队持续扩充助力后续更新。《摩尔庄园》在营销上以品牌宣发为主，没有进行买量投放，依托优质 UGC 内容实现“破圈”，游戏付费以外观装饰、资源礼包以及通行证为主，流水收入需要递延，后续随着收入确认有望进一步释放业绩。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司在研发侧坚持“精品化”战略，收敛布局赛道，聚焦放置、MMO、SLG等优势品类，核心产品《问道手游》保持长线稳定运营下，自研商业化游戏取得突破贡献增量盘，《摩尔庄园》实现破圈引流用户。储备有《地下城堡3：魂之诗》、《世界弹射物语》、《黎明精英》（均有版号）等多款产品。我们预计 2021-2023 年，公司实现归母净利润 16.33/17.97/21.08 亿元，对应EPS22.72/25.00/29.33 元，PE19x/17x/14x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　单一产品依赖，老产品流水过快下滑，重点新游戏产品不及预期。

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