宁波银行披露2021 年中报

    公司今年上半年实现营业收入250 亿元，同比增长25.2%；归母净利润95 亿元，同比增长21.4%。

    规模快速扩张，料下半年收入增速上升

    （1）规模快速增长。公司上半年网点数同比增长13%，网均资产亦自然小幅增长，推动日均生息资产同比增长18%。（2）市场利率下行导致全口径净息差降低。中报披露的日均净息差同比上升8bps 至2.33%，但还原FVPL 投资收益及免税因素后的日均净息差同比下降15bps 至2.64%，主要是市场利率下行导致FVPL 收益率降低。不过中报净息差较去年年报上升1bp，而目前行业总体净息差已基本见底，因此预计下半年利息净收入在低基数下会有更快的增长，从而推动收入增速上升。

    财富管理业务优化，成本收入比改善

    （1）公司上半年手续费净收入同比下降1%，主要是代理类收入增速回落导致，系公司优化财富管理业务，加大保有量考核引起。公司上半年基金保有量较年初增长31%。（2）公司今年上半年员工增长步伐放缓，成本收入比较去年年报下降3.7 个百分点至34.3%，大幅改善。

    资产质量一如既往地优异

    宁波银行上半年不良生成率同比下降20bps 至0.48%，改善明显。公司不良率稳定在0.79%，关注率比年初降低11bps 至0.39%；“信贷成本率/不良生成率”高达262%，利润仍有释放空间。

    投资建议

    宁波银行不良生成率表现好于预期，我们上调盈利预测，预计其2021~2023 年净利润为183 亿元/218 亿元/261 亿元，同比增长21.0%/19.2%/19.7%；EPS2.88 元/3.46 元/4.18 元，对应的动态 PE 为13x/10x/9x，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响

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