事件：宁波银行发布2022 年业绩快报，实现营业收入578.8 亿，同比增长9.7%，实现归母净利润230.8 亿，同比增长18.1%；不良贷款率0.75%，环比-2bp。2 月10 日，宁波银行公告，董事会同意继续聘任陆华裕为董事长、庄灵君为行长。

    　　债市波动拖累营收，利润增速保持平稳。1）公司四季度营收增速环比降幅较大，与行业情况基本类似，主要是四季度市场利率上行导致债券投资收益出现较大程度收窄，息差环比预计大体保持稳定；2）净利润增速较前三季度环比下降2.1pct，基本维持稳定，主要得益于公司扎实的拨备，能够在营收短期承压时反哺利润。

    　　规模保持较快扩张，今年息差弹性大。1）公司去年全年贷款同比增长21.3%，继续保持较高增长，在去年信贷需求较弱的情况下采用加大票据贴现的方式占据信贷额度；存款较年初增长23.2%，为过去六年最好水平；2）我们认为公司今年息差的弹性较大，一是公司贷款久期较短，且按揭贷款占比较低，贷款重定价基本已在去年完成；二是票据腾挪空间大，公司在去年逆周期储备了大量的票据贴现，在今年疫后经济复苏、信贷需求回升时，票据贴现到期空出的信贷额度能够配置到收益率高的一般贷款，从而提振公司今年的息差表现。

    　　不良率再创新低，拨备覆盖率与拨贷比波动源于消金并表影响。公司四季度不良率环比下降2bp 至0.75%，为过去十年以来新低，结合公司贷款减值准备环比减少13 亿，我们认为公司四季度加大了不良的核销处置。

    　　公司四季度拨备覆盖率、拨贷比环比分别下降15pct、21bp 至505%、3.79%，估计主要受到消费金融公司并表的一次性影响。

    　　投资建议：公司管理层平稳换届，领导班子稳定，公司市场化机制将得到延续。虽然去年受到疫情反复、出口下滑、债市调整等不利影响，但业绩仍预计保持在20%左右增长。展望今年，公司去年前瞻性的逆周期操作将在今年见到收获，在经济复苏的大背景下有望获得更高的业绩弹性，预计公司2023-2024 年净利润增速分别为20.2%/20.1%，维持“买入”评级。

    风险提示：经济超预期下滑、疫情再次反复、息差下行、资产质量恶化。

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